“原文摘录:绩拐点可期。Q2在疫情逐渐平息,地产产业链开工竣工等带动下,铝价快速反弹(截至2020/08/07,长江现货铝价较2020H1上涨约13%),叠加社会库存持续低位,我们认为后续铝价中枢有望维持高位甚至继续攀高,且考虑到2020年云南神火低成本产能投产(电价0.25元/度)将置换河南本部高成。” 1. 本报告导读:公司预告2020H1业绩改善明显,预计后续随着云南神火低成本产能逐渐投产,公司铝板块盈利将持国泰君安续改善,长期业绩拐点已至。 2. 投资要点:维神火股份持增持评级。 3. 公司预告2020H1扣非归母净利同比增+158.1%,预计后续低成本产能逐步投产及铝价中枢维持高位,长000933期业绩拐点可期。 4. 维持2020年EPS公司 2020H1业绩快报点评预测0.37元,考虑到公司降本增效超预期及铝价回暖明显,上调2021年EPS预测至0.62元(原0.52元),相应上调目标价至7.37元(原6.13元),新增2022年EPS预测0.71元,维持增持评级。 5. 归母净利大幅增长,业绩改善明显铝板块盈利改善明显。 6. 公司预告2020H1营收/扣非归母净利88.1/1.4亿元,分别同比-5.9/+158.1%,业绩改善明显主要系铝板块盈利提升:①河南永城高成本产能关停同比减亏明显;②新疆低成本产能受长期拐点已至原材料价格下降增利3.8亿元:氧化铝采购价由3115.0元/吨降15.4%至2635.2元/吨;阳极由3359.3元/吨降12.2%至2950.7元/吨;③汇源铝业同比减亏8565.3万元:受原料供应困难等影响,汇源生产线已于2019年底全部停产,同比大幅减亏。 7. 铝价有望维持高位及云南神火逐渐投产,业国泰君安绩拐点可期。 8. Q2在疫情逐渐平息,地产产业链开工竣工等带动下,铝价快速反弹(截至2020/08/07,长江现货铝价较2020H1上神火股份涨约13%),叠加社会库存持续低位,我们认为后续铝价中枢有望维持高位甚至继续攀高,且考虑到2020年云南神火低成本产能投产(电价0.25元/度)将置换河南本部高成本产能,铝价上行及成本下行(氧化铝等价格持续走弱),判断公司长期业绩拐点已至。 9. 催化剂:铝价上涨,云南神火加速投产风险000933提示:铝需求回暖不及预期,产能投放不及预期的风险。