华创证券-电子制造行业：特斯拉2020Q1业绩点评&电话会议纪要-200512

　　事项：
　　2020年4月29日特斯拉发布2020年Q1季度报告，并召开业绩说明会。2020年Q1，公司营收5.99B$（YoY~32%，QoQ~-19%），净利润16M$（YoY~102%,QoQ~-85%）。
　　评论：
　　一、业绩点评（一）业绩总览
　　1.2020年Q1公司实现营收5.99B$（YoY~32%，QoQ~-19%），其中汽车业务5.13B$（YoY~38%，QoQ~-19%）；
　　2.总毛利1.23B$（YoY~118%，QoQ~-11%），毛利率20.6%(同比增长8.16pct，环比增长1.78pct)；GAAP准则下净利润16M$（YoY~102%,QoQ~-85%）；非GAAP准则下净利润227M$（QoQ~-41%）。第一季度主营业务受到疫情影响，整体盈利能力环比下降。
　　 3.2020年Q1公司共生产10.27万台车（YoY~33%，QoQ~-2%），出货量8.85万台（YoY~40%，QoQ~-21%）：Model S/X型号生产1.54万台（YoY~9%，QoQ~-14%），出货量1.22万台（YoY~1%，QoQ~-37%）；Model 3/Y生产8.73万台（YoY~33%，QoQ~-2%），出货量7.63万台（YoY~50%，QoQ~-18%）。在订单价格方面，并未受到19Q4末政府激励措施到期有关的很大影响，库存水平达到了有史最高，20年Q1库存增加了1.4万辆。
　　（二）2020年展望
　　1.公司将继续在柏林Giga和上海Giga以及在佛瑞蒙（Fremont）全速进行Y型产能扩张,在中国和欧洲进行本地化生产将降低成本，使我们的产品更具竞争力；
　　2.公司通过对2021之前的情况进行建模，发现公司有足够的流动性来充分开展最重要的长期投资，并且有能力根据需要快速调整公司的支出和计划；
　　3.严重风险：担心在湾区无法恢复生产；目前，公司只有两个汽车制造厂，一个在上海，一个在海湾地区，而海湾地区生产我们绝大多数的汽车；
　　4.公司在北美，中国和欧洲工厂布局完成后，未来每年的产能超过100万辆。
　　（三）自动驾驶仪
　　1.公司在3月份发布了一个针对红绿灯和停车标志的新软件更新，仅向早期访问用户和拥有全套自动驾驶软件包的美国客户发布了该软件
　　2.目前，公司每个月都从超过100万个交叉路口收集数据，每月收集超过10亿个路口的数据
　　3.公司有信心让自动驾驶做到可以在没有任何干预的情况下开车从家到办公室。
　　（四）其他技术领域
　　1.公司再次增加了Model S和X的航程，Model S达到391英里，Model X达到351英里。实际上，公司有信心使用Model S达到400英里或更大的续航里程。
　　2.对于Model Y，公司引入了革命性的两件式铸造工艺，今年晚些时候将要进行单件铸造，这意味着基本上将车身的后三分之一部分铸造为单件。
　　3.对于Y型车，公司还推出了革命性的新型热泵，使汽车具有更大的续航里程。因此，Model Y的续航里程甚至比Model 3略好，尽管它是更大的汽车，而且重量更大。公司有信心该产品将成为我们有史以来最畅销的产品。
　　（五）风险提示：新冠疫情影响，贸易摩擦。