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兴业证券-中顺洁柔-002511-浆价低位利好盈利,20H1业绩大幅增长-200807

上传日期:2020-08-07 20:03:18  研报作者:孟杰,赵树理  分享者:blankwolf   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:15.81%、34.88%;公司加大了Face、Lotion和自然木等重点品的销售力度并制定各大渠道的分销标准,高端、高毛利产品及非卷纸的占比不断提升,生活用纸毛利率达到46.19%,同比增加8.98pct。费用情况:2020H1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为23.45%/5。”

1. 2020H1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为36.16、4.53、4.47亿元,同比增长13.99%、64.69%、65.59%;其中2020Q兴业证券2营收/归母净利/扣非后归母净利分别为19.45/2.69/2.60亿元,同比增长19.21%、77.74%、75.53%。

2. 受益于浆价低位和产品结中顺洁柔构升级,公司业绩增长靓丽。

3. 生活用纸业务:2020H1实现收入00251135.33亿元,同比增长13.35%。

4. 业绩增长主要受益于产品结构优浆价低位利好盈利化和渠道建设完善。

5. 公司加速推广新品、重点单品,持续20H1业绩大幅增长提升高毛利品类产品占比,产品结构进一步优化调整。

6. 兴业证券另外,公司积极适应形势变化,持续优化营销体系,加大了线上业务投入、布局和发展,线上消费增长明显。

7. 个人护中顺洁柔理业务:2020H1实现收入0.67亿元,同比增长15933.29%。

8. 疫情期间,公司顺应消费趋势,推出了口罩、消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等新品,有效提升品牌效应,形成了新002511的收入增长点。

9. 盈利情况:公司的毛利率和净利率分别为46.59%、12.52%,比去年同期浆价低位利好盈利分别上涨9.90pct、3.85pct。

10. 2020H1浆价低位维持,上半年进口针叶浆/阔叶浆均价分别较去年同期下降15.81%、34.88%;公司加大了Face、Lotion和自然木等重点品的20H1业绩大幅增长销售力度并制定各大渠道的分销标准,高端、高毛利产品及非卷纸的占比不断提升,生活用纸毛利率达到46.19%,同比增加8.98pct。

11. 费用情况:2020H1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为23.45%/5.14%/-0.03%兴业证券,分别较去年同期变动+4.29/+1.14/-0.50pct。

12. 销售费用增加主要系中顺洁柔产品促销力度增加所致,上半年产品促销费率为11.37%,较去年同期增长3.70pct。

13. 管理费用增加主要系股权激励成本002511增加所致。

14. 现金流情况:2020H1公司实现经营性现金流5.05亿元,较去年同期下降31.35%,本期下降主要系支浆价低位利好盈利付材料款及支付各项税费增加所致。

15. 2020H1公司应收账款余额为8.22亿元,较去年同期下降0.20H1业绩大幅增长56%。

16. 盈利预测:预测公司2020、2021年的营收为77.42、93.29亿,同比增长16.7%、兴业证券20.5%,净利润9.79、11.17亿元,同增62.1%、14.1%,对应2020年8月6日收盘价的P/E分别为33.2、29.1倍。

17. 风险提示:疫情影响反复;销售增长不及预中顺洁柔期;浆价上涨幅度较大。

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