中银国际-欣旺达-300207-二季度业绩回暖，动力电池有望放量-200807

1. 公司2020年二季度业绩扭亏，消费电池业务中银国际逐步回暖，动力电池业务有望放量，维持增持评级。

2. 支撑评级的要点2020年上半年盈利588万元，同比下滑97.43%：公司欣旺达2020上半年实现营收115.10亿元，同比增长6.02%；盈利588万元，同比下滑97.43%。

3. 其中300207二季度单季实现盈利1.09亿元，同比增长14.23%，环比实现大幅扭亏。

4. 公司上半年业绩承压主要系以下几个因素所致：1）一季度新冠疫情影响；2）股权激励费用摊销；3）一季度国际汇率波动较大二季度业绩回暖，印度子公司因卢比贬值带来汇兑损失；4）电动汽车板块持续投入暂未实现扭亏。

5. 动力电池斩获新单，业务有望持续好转：2020年上半年动力电动力电池有望放量池业务实现收入1.29亿元，同比下滑86.75%，毛利率7.61%。

6. 公司新增8款车型进入推广目录；与日产中银国际自动车株式会社签署《谅解备忘录》，拟联合开发下一代e-POWER的电池。

7. 根据此前公司与雷诺欣旺达日产、易捷特合作的定点通知书，公司2020年开始有望逐步实现批量供货，业务有望持续好转。

8. 消费类业务保持增长，消300207费类电芯业务快速发展：2020年上半年手机类模组收入65.93亿元，同比增长7.37%，毛利率15.82%，同比提高2.66个百分点；笔记本电脑类模组收入16.91亿元，同比增长25.23%，毛利率13.69%，同比提高0.08个百分点；智能硬件收入20.59亿元，同比增长32.72%，毛利率11.61%，同比提高1.59个百分点；精密结构件收入6.27亿元，同比下滑5.96%，毛利率16.97%，同比降低0.72个百分点。

9. 公司消费类电芯业务快速发展，下属惠州锂威上半年实现营业收入二季度业绩回暖9.25亿元，净利润1.60亿元，净利率高达17.30%。

10. 估值在当前股本下，结合公司202动力电池有望放量0年半年报情况，我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至0.39/0.86/1.17元（原预测为0.51/0.73/0.99元），对应市盈率62.5/28.6/20.9倍，维持增持评级。

11. 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期，全球3C产品需求可能不达预期，新中银国际能源汽车产业政策风险，公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期。