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天风证券-杭萧钢构-600477-非经常损益带动利润大增,拟正式剥离涉房业务-200811

上传日期:2020-08-11 22:50:00  研报作者:唐笑,岳恒宇  分享者:lqy198716   收藏研报

【研究报告内容】


  杭萧钢构(600477)
  公司近期公布2020年半年度报告,上半年实现营业收入27.89亿元,同比增长4.22%;归属母公司净利润4.78亿元,同比增长131.95%。点评如下:
  疫情影响下部分钢结构订单下滑,万郡绿建线上销售订单增长迅猛
  公司2020年上半年累计新签合同(剔除万郡绿建)总额37.79亿元,较2019年同期下降31.69%,主要是因为部分钢结构订单受疫情拖累所致。报告期内,钢结构业务新签合同总额34.88亿元,同比下降26.20%,主因轻钢结构和钢结构住宅订单减少所致,同比下降分别为39.05%和89.66%。另外,万郡绿建作为公司转型升级的新载体,上半年实现新签线上销售订单金额约8.16亿元,同比增长181.99%。公司作为钢结构龙头,技术、资源等优势明显,预计未来传统钢结构和万郡绿建业务订单将快速增长。
  营收稳定增长,毛利率小幅上升
  Q2单季度实现营收18.94亿元,同比增长26.51%,带动上年半实现营收27.89亿元,同比增长4.22%,基本消除疫情带来的不利影响。二季度的高速增长主要是因为疫情积压下订单的赶工所致。上半年累计新获专利22项,其中,钢管混凝土束结构住宅体系相关专利新增2项,不断巩固在钢结构建筑领域的技术优势。报告期内,公司毛利率为20.39%,较去年同期上升0.57个百分点。随着下半年钢结构业务的恢复以及万郡绿建业绩的释放,预计2020年毛利率有望回升。
  期间费用率小幅上升,非经常损益带动净利润大增
  上半年期间费用率为12.29%,较去年同期上升1.61个百分点。其中,销售费用率2.78%,同比上升0.82个百分点,主因子公司万郡绿建销售人员增加所致;管理费用率4.59%,同比上升0.41个百分点,主因子公司万郡绿建管理人员增加及折旧摊销增加所致。上半年实现归母净利润4.78亿元,同比大幅增长131.95%,主要是因为非经常性损益(土地收储款)大增所致。扣除非经常性损益的净利润为1.69亿元,同比下降16.95%。
  经营净现金流有所减少,拟正式剥离地产业务
  公司收现比1.43,同比下降2.31个百分点;付现比2.48,同比上升4.55个百分点。付现比增幅较大,使得经营现金流流出增速快于流入,上半年经营性现金流量净额为1.43亿元,较去年同期少流入2.31亿元。资产负债率下降至56.79%,较2019年底下降1.47个百分点。另外,公司拟转让万郡房产100%股权,正式剥离地产业务。我们认为,在行业龙头公司普遍公告定增的趋势下,公司剥离涉房业务便于后续再融资。
  投资建议:公司上半年营收消除了疫情负面影响仍保持正增长,剥离地产业务后更加专注于钢结构主业,便于融资扩产。此外,万郡绿建加速招商入驻,未来业绩有望快速释放。我们维持2020-2022年EPS为0.35、0.35、0.41元/股。对应PE为16、16、13倍,维持“增持”评级。
  风险提示:新签订单不及预期;万郡绿建推进不及预期;钢材涨价超预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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