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天风证券-杰瑞股份-002353-半年报业绩订单稳步增长,新产品放量可期-200811

上传日期:2020-08-11 20:21:00  研报作者:邹润芳,崔宇  分享者:lenglengdewu   收藏研报

【研究报告内容】


  杰瑞股份(002353)
  事件:据公司半年报披露,公司 2020 年 H1 实现营业收入 33.17 亿元,同比增长 28.66%,归母净利润 6.89 亿元,同比增长 37.78%;其中扣非净利润 7.09 亿元,同比增长 51.14%。
  业绩增长符合预期,毛利率稳步上升
  2020 年 H1 公司实现营业收入 33.17 亿元,同比+28.66%,归母净利润 6.89亿元,同比+37.78%。其中, 2020 年 Q2 公司营业收入 19.63 亿元,同比+25.35%,归母净利润 4.66 亿元,同比+19.49%。上半年公司毛利率为37.17%,同比+2.34pct;净利率为 21.12%,同比+1.30pct。疫情影响下,公司在 2020 年上半年实现营收与净利润双增长,主要原因: 1) 2020 年上半年,油田工程服务有较大的海外项目交付确认收入; 2)公司不断推出具有竞争力的新产品,积极拼抢订单。
  2020 年 H1 公司费用率控制良好,销售费用率为 4.58%,同比-1.91pct;管理费用率(包含研发费用)为 7.15%,同比-0.76pct;财务费用率为-0.41%,同比-0.04pct。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-5.54 亿元,同比+ 39.29%,主要是公司收入增加,同时应收账款管理良好,回款较多
  全球油价回升,国内加大油气开发力度
  持续反弹上升的油价叠加国内油气政策利好,油田服务行业有望复苏。受疫情影响,今年 1-4 月国际油价不断下跌,但随后油价反弹, 5 月份国际油价创 1999 年以来最大单月涨幅, 6 月中旬后布伦特油价突破 40 美元/桶,对油田服务设备的需求回暖。 2020 年 6 月,国家能源局发布《 2020 年能源工作指导意见》,指出我国要加大油气勘探开发力度,进一步巩固增储上产良好态势,为国内钻完井设备和相关服务需求增加了确定性。
  技术优势明显,新订单金额保持增长
  公司积极应对疫情以及油价下跌带来的不利影响,不断推出具有竞争力的新产品。如我国首套 3.5 寸大管径连续油管作业橇组在南海作业平台成功应用,填补国内空白。大功率涡轮压裂设备成功打入北美市场,成功作业时长超过 1000 小时。自主研发制造的全新一代 7000 型电驱压裂橇顺利下线并通过厂内测试。电驱压裂设备开始应用在国内页岩油项目中。
  2020 年 H1,公司获取新订单 46.60 亿元(含税),同比+27.38%。未来随着国内页岩气开发加速及国内外对压裂设备需求的增加,公司新订单的增长有望持续。
  盈利预测与估值: 考虑到行业长期景气度回升以及公司龙头地位,我们预计 2020-2022 年净利润为 17.43、 21.45、 26.05 亿元。考虑相对估值法, 2021年可比公司的 PE 均值为 21x,目标价为 47.04 元,给予“买入”评级。
  风险提示: 油气价格下跌,行业竞争加剧,汇率大幅波动等风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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