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东吴证券-杰瑞股份-002353-上半年业绩高增长,油服龙头确定性增强-200811

上传日期:2020-08-11 17:53:00  研报作者:陈显帆  分享者:qucong   收藏研报

【研究报告内容】


  杰瑞股份(002353)
  事件:公司发布2020H1业绩公告,上半年实现收入33.17亿元,同比+28.66%;归母净利润6.89亿元,同比+37.78%;扣非归母净利润7.09亿元,同比+51.14%;其中Q2单季度实现收入19.63亿元,同比+25.32%;归母净利润+4.66亿元,同比+19.53%。公司上半年基本EPS为0.75元。
  盈利能力显著提升,全年业绩有望持续放量
  收入和净利润快速增长,盈利能力显著提升。2020H1公司毛利率37.17%,同比+2.34pct;期间费用率11.32%,同比-2.72pct下降显著,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.58%/3.84%/3.31%/-0.41%,同比-1.91pct/-0.79pct/+0.02pct/-0.04pct;2020H1净利润率21.12%,同比+1.13pct,盈利能力显著提升。
  现金流回款改善显著。2020H1公司经营活动现金流净额为-5.54亿元,同比+39.29%,现金流状况持续改善,主要原因系本期收入规模增加同时应收账款管理优化,导致销售回款更多。
  在手订单充裕,全年业绩有望持续放量。2020H1公司斩获新订单46.60亿元,同比+27.38%,其中收入占比最高的钻完井设备订单增幅超过70%。2020H1公司存货账面价值51.31亿,较一季度末增加5.15亿元,充足存货为未来交付提供保障,全年业绩有望持续放量。
  原油需求反弹+能源安全战略,行业景气回升,油服龙头确定性增强
  短期来看,随着疫情控制及原油需求持续反弹,油气行业景气有望上行。2020上半年油气行业波动较大,受新冠疫情影响国际原油需求锐减,此后原油需求回升的影响下,国际油价由负值持续反弹至6月中旬40美元/桶关口。
  长期来看,我们认为国家能源安全战略推动下,国内油气开采景气度仍将持续。2020年6月国家能源局发布《2020年能源工作指导意见》,提出大力提升油气勘探开发力度保障能源安全,今年我国油气产量目标为石油产量约1.93亿吨,天然气产量约1810亿立方米,较2019年均有小幅增长。在全球疫情导致全球经济迟滞的背景下,国内加大勘探开发力度、增储上产政策为国内钻完井设备和相关服务需求增加了确定性。
  持续看好油服龙头长期增长前景。2020年是国内油气七年行动计划第二年,仍处于起步阶段,国内原油产量较2亿吨红线仍有差距,天然气也较目标有较大距离,2018-19年天然气产量增速不足以达到2020年产量目标。基于以上原因,我们预计国内油服行业景气将持续,杰瑞股份作为国内油服领域民营龙头企业,在压裂设备等领域具有核心竞争力。
  盈利预测与投资评级:预计公司2020-22年归母净利润16.92亿、18.77亿元、20.76亿元,对应PE为18倍,16倍,15倍,维持“买入”评级。
  风险提示:油价波动风险;汇率变动风险;市场推广不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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