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东北证券-洽洽食品-002557-花子类产品稳健增长,每日坚果环比逐步改善-200811

上传日期:2020-08-11 17:30:00  研报作者:李强,齐欢  分享者:light11   收藏研报

【研究报告内容】


  洽洽食品(002557)
  事件: 公司公布 2020 中报,上半年营收 22.94 亿元,同增 15.46%,归母净利润 2.95 亿元,同增 33.97%,扣非后归母净利润 2.38 亿元,同增 38.00%。其中单 Q2 营收 11.48 亿元,同增 21.13%,归母净利润1.46 亿元,同增 37.38%。
  葵花子类产品稳健增长, 每日坚果环比逐步改善。 分产品看, 2020H1葵花子类产品收入 16.86 亿元,同比增长 23.07%, 其中传统香瓜子增长 19%、 原香瓜子增长 30%左右,蓝袋增长 20%以上(实现含税收入 4.2 亿)。 上半年由于疫情的影响,每日坚果产品部分的消费场景和作为礼品的馈赠属性受到影响,随着疫情的缓解,每日坚果的销量在二季度逐步改善,上半年合计实现了含税收入 2.7 亿元, 目前公司也在持续的推动“坚果+”战略, 推出了益生菌每日坚果、芝士味每日坚果和洽洽每日坚果燕麦片等新品,丰富了产品矩阵。从区域市场表现来看, 2020H1 南方区、 北方区、 东方区分别增长 11.28%、 11.61%和 10.07%, 海外市场和电商成为公司增长的亮点, 上半年分别增长了 52.67%和 25.28%。
  坚果毛利率继续提升, 受疫情影响部分营销活动推迟,销售费用率同比下降。 公司 2020H1 休闲食品整体毛利率为 32.04%,同增 0.29pct。分产品看,葵花子类毛利率 33.09%,同比下降 2.19pct, 主要系红袋、绿袋上半年增长较快对产品结构造成了一定了影响; 坚果类毛利率26.92%,同增 5.66pct,主要系机械化效率提升带来的规模效应,随着每日坚果产量的继续提升,预计坚果产品毛利率仍有提升空间。 费用方面, 2020H1 销售费用率为 11.79%, 同比下降了 1.73pct,主要是由于上半年受疫情影响,部分区域的营销活动无法开展,公司原本计划展开的一些线下宣传活动暂时推迟所致。 2020H1 管理费用率为5.53%, 研发费用率为 0.46%,合计为 5.99%, 同比下降了 0.1pct。盈利预测与投资建议: 预计 2020-2022 年 EPS 为 1.46、 1.73、 2.10 元,对应 PE 为 44X/37X/30X,维持“买入”评级,上调目标价至 69.2 元。
  风险提示: 食品安全风险, 存在业绩预测和估值判断不达预期的风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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