安信证券-杰瑞股份-002353-业绩增长符合预期，受益油气开采力度持续加大-200811

　　杰瑞股份(002353)
　　事件：公司发布 2020 年半年报，公司 2020 年 H1 实现收入 33.17 亿元，同比增长 28.66%；归母净利润 6.89 亿元，同比增长 37.78% ；扣非归母净利润为 7.09 亿元，同比增长 51.14%，其中公司发生营业外支出 0.27 亿元，主要系本期因疫情对外捐赠及发生预计诉讼损失所致。
　　收入业绩稳定增长，在手订单充裕。尽管一季度受疫情影响，全球原油需求下滑，油价出现较大波动，同时公司上下游经营活动受冲击。 但公司及时复工复产、注重产品交付，据公告去年底存量订单 43.73 亿元保障上半年收入仍实现稳定增长。分产品来看，上半年公司油气装备制造及技术服务实现收入 25.97 亿元，同比增长 38.80%；维修改造及贸易配件实现收入 5.39 亿元，同比增长 1.06%；环保业务实现收入 1.76 亿元，同比增长 7.07%。据公告，2020 年 H1 公司新签订单 46.60 亿元（含税），同比增长 27.38% ，其中钻完井设备订单增幅超过 70% 。公司合同负债 8.31 亿元，较去年同期预收款项增长 46.85%，体现公司在手订单充裕，保障今年收入业绩持续稳定增长。
　　盈利能力稳定提升，期间费用率显著优化。2020 年 H1 公司毛利率、净利率分别为 37.17%、 21.12%，分别同比提升 2.34、 1.30pct，盈利水平稳定提升。公司期间费用率为 11.32% ，同比下滑 2.72oct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 4.58% 、3.84%、3.31%、-0.41%，同比变动-1.91、-0.79、0.02 、-0.04pct，除了研发费用率小幅提升，其余费用率均显著优化。公司经营性现金流-5.54 亿元，环比提升 0.65 亿元，随着公司持续推进应收账款管理，后续现金流有望持续优化。
　　能源安全战略持续强调，公司订单增长稳定可期。 7 月 14 日，川渝两地发展改革委、能源局签订合作协议，将共同推进 20 个重大能源项目，总投资近 9900 亿元，其中“十四五”期间投资超 4000 亿元。川渝天然气资源丰富，承担着全国约三分之一的天然气产量。国家能源局积极推动四川盆地天然气产能建设，力争到 2025 年，天然气（页岩气）产量达 630 亿立方米；到 2035年，建成中国第一个千亿级天然气生产基地。
　　为保障国家能源安全，国家能源局于 2020 年 6 月发布《2020 年能源工作指导意见》，今年我国油气产量目标为石油产量约 1.93 亿吨，天然气产量约 1810亿立方米，较 2019 年均有小幅增长。同时指出，我国要加大油气勘探开发力度，大力提升油气勘探。我们预计随着油气开发力度持续加大，油气资本支出有望持续复苏，公司订单持续增长可期。
　　投资建议： 预计公司 2020-2022 年净利润 18.13 亿元、 22.23 亿元和 27.53亿元，对应 EPS 分别为 1.89 元、2.32 元和 2.87 元。维持买入-A 评级，公司是国内领先压裂设备民营企业，随着国家油气勘探开发力度有望深度受益。6 个月目标价 41.76 元，相当于 2021 年 18 倍市盈率。
　　风险提示：国际油价出现较大波动，油公司资本支出不及预期。