国泰君安-商业银行业2020年二季度货币政策执行报告点评：重视精准导向，缓解息差压力-200806

1. 整体基国泰君安调：边际稳定，强调定向。

2. “稳健的货币政策更加灵活适度”总基商业银行业2020年二季度货币政策执行报告点评调未变，显示未来货币政策力度边际平稳。

3. 新增“精准导向”、“完善跨周期设计和调节”、“提高政策直达性”等表述，显示政策重心由“总量宽重视精准导向松”逐步转向“精准滴灌”，预计下半年结构性、创新性政策将更为普遍，涉农、小微、民企和疫情相关企业有望得到持续性政策倾斜。

4. 同时，轻总量重结构的政策基调也有助于缓解银行息差收缓解息差压力窄压力。

5. 贷款利率国泰君安：边际明显企稳，息差压力缓解。

6. 2020年二季度贷款加权平均利率为5.06%，较3月末仅下行2bp，降幅明显收窄（2020年一季度较年初下降36bp），推测可能是由于疫情影响阶段性减弱后，二商业银行业2020年二季度货币政策执行报告点评季度较高定价的零售贷款占比提升，使得贷款利率边际趋稳。

7. 此外，专栏2也特别提到，随着LPR改革推进，银行负债端成本也在降低，6月末大额存单利率较年初降幅重视精准导向达到30bp以上。

8. 我缓解息差压力们认为，近期央行在货币政策执行层面边际收紧，总量性质的降息、降准节奏明显趋缓，因此后续银行贷款利率并不具备大幅下行空间。

9. 同时国泰君安，零售贷款恢复性投放也有助于优化资产结构、稳定净息差。

10. 处置不商业银行业2020年二季度货币政策执行报告点评良：加大拨备计提及核销力度。

11. 分析部分提出，由于不良贷款反映存在时滞，后续可能陆续呈现出来，因此重视精准导向银行要采取前瞻措施，合理运用财务资源，加大拨备计提及核销力度。

12. 我们预计后续可能是不良缓升与拨备高增同时出现：不缓解息差压力良缓升是由于经济持续复苏及银行处置力度加大，不良难以呈现爆发式增长；拨备高增则是银行未雨绸缪多提所致，可能给短期利润增长带来一定压力。

13. 其它政策：持续推国泰君安进中小银行风险化解和支持政策。

14. 分析部分提出要推进省级政府“一省一商业银行业2020年二季度货币政策执行报告点评策”制定中小金融机构风险处置规划，同时展望部分新增支持中小银行补充资本、完善治理、加大不良处置力度。

15. 在化解少部分高风险中小银行的基础上，重视精准导向预计大部分中小银行将有望继续获得定向政策支持。

16. 投资缓解息差压力建议：当前银行面临的政策环境有边际向好趋势，有助于对板块的悲观情绪修复。

17. 经济持续复苏叠加无风险利率下行，银行板块迎来戴维斯双击，我们判断零售银行不良预期拐点国泰君安有望率先被验证，将享受确定性溢价，在板块中的领头羊效应将持续强化。

18. 重点推荐零售资产驱动商业银行业2020年二季度货币政策执行报告点评型银行：平安银行、邮储银行（H股）、招商银行和宁波银行。

19. 风险提示：经济下行致信用风险爆发；LPR超预重视精准导向期下行挤压净息差。