国泰君安-信义光能-0968.HK-国内对太阳能的投资将于2020下半年提速，“买入”-200806

1. 国泰君安2020上半年的净利润同比大升47.6%至14.06亿港元，符合预期。

2. 期内总收入同比升1信义光能5.7%至46.23亿港元。

3. 其中，光伏玻璃收入同比升19.3%0968.HK至34.88亿港元，而光伏电站收入则同比升7.5%至11.01亿港元。

4. 国内对太阳能的投资将于2020下半年提速综合毛利率同比上升8个百分点至47.3%，主要因为光伏玻璃板块于期内的毛利率同比大幅攀升11.6个百分点至38.9%。

5. 中国“买入”于2020上半年的新增光伏装机达11.52吉瓦，同比上升1.1%。

6. 国内市场预计将于2020年新增约30吉瓦的光伏装机国泰君安容量（我们当前的预测范围为25吉瓦至35吉瓦）。

7. 鉴于2信义光能020上半年新增光伏装机仅为11.5吉瓦，我们预计2020下半年国内对太阳能的投资将显著加速。

8. 鉴0968.HK于更为乐观的假设，我们上调了盈利预测。

9. 由于较国内对太阳能的投资将于2020下半年提速强的光伏玻璃产能扩张，我们预计公司在2020至2022年的太阳能玻璃的出货量（以吨计算）将分别同比上升18.6%/31.5%/24.0%。

10. 我们“买入”预计2020年至2022年的光伏玻璃毛利率将回升并分别达到36.4%/39.1%/40.7%。

11. 国泰君安2020至2022年的每股盈利预测分别为0.359港元/0.479港元/0.602港元。

12. 我信义光能们维持“买入”的评级并进一步上调目标价至12.00港元。

13. 我们的新目标价相当于33.4倍/25.0倍/200968.HK.0倍2020至2022年市盈率或6.3倍/5.6倍/4.9倍2020至2022年市净率。