东北证券-德方纳米-300769-铁锂回归潮，龙头最受益-190927

　　德方纳米(300769)
　　德方纳米工艺技术行业领先，奠定核心优势。德方纳米采取的“自热蒸发液相合成纳米磷酸铁锂技术”，不同于市场上通用的技术条件，该技术反应条件简单，具有成本低性能好的的优势。其磷酸铁锂正极材料既有液相法一致性好，克容量高，稳定性循环性好的特点，也有成本低可复制量产的特点。
　　德方纳米成本优势显著，产量，产能利用率逆行业上升。产量规模的快速提升，平滑了直接材料成本大幅波动对公司产品价格的过度波及。工艺水平上不断提升，实现关键铁源自制降低成本。依靠高性价比进入宁德时代等大客户产业链，在行业出清洗牌中，依靠成本及技术优势不断扩大市场份额，终成行业龙头。
　　深度绑定CATL，互为业务第一合作伙伴，持续受益大客户扩张。公司给CATL供应量占其LFP采购量50%+；，合资共建曲靖项目，新扩产能2.5万吨，是CATL西南地区锂电产业链布局重要一环。
　　预计磷酸铁锂行业未来三年市场空间70亿元，而目前国内行业前3家加起来也不足20亿，空间广阔。国内主要看动力电池领域磷酸铁锂回归潮，预计将带动13.6万吨需求；国内还要看储能锂电池的爆发，预计2020年中国储能锂离子电池市场规模将突破15GWh，预计将带动3万吨需求；另外的突破点则看海外拓展，期待核心专利到期后海外磷酸铁锂市场的爆发。
　　公司是A股最为纯正的磷酸铁锂正极材料标的，行业性的磷酸铁锂回潮将带动公司业绩高速增长，公司同时也是锂电正极材料中有优秀价值公司，具有长期成长性。
　　考虑到公司产能布局情况及下游客户布局情况的变动，上调公司业绩预测。预计公司2019年-2021年收入为11.14亿、15.73亿、20.75亿元，盈利1.16亿元、1.84亿元、2.62亿元，对应市盈率为33倍、21倍、15倍，买入评级。
　　风险提示：锂电池行业需求不及预期风险、正极材料技术变动风险。