东北证券-通威股份-600438-盈利将快速修复，行业格局优化-200810

　　通威股份(600438)
　　公司公告 2020 年中报， 上半年实现营收 187.4 亿元，同比增长 16.21%，实现归母净利润 10.1 亿元，同比下降 30.35%，扣非归母净利润 9.59亿元，同比减少 30.78%。二季度实现营收 109.1 亿元，同比增长 9.6%，环比增长 39.5%，归母净利 6.66亿元，同比下降 30.6%，环比增长 93.3%。
　　硅料价格进入上升通道，扩产提升市占率：公司上半年实现硅料销量4.5 万吨，同比增长 97%，其中单晶料占比 90.9%，硅料平均生产成本3.95 万元/吨，其中新产能平均生产成本降至 3.65 万元/吨，在硅料价格低位情况下毛利率依旧维持 27.7%。在硅料持续低价情况下，2020 年海外高成本产能陆续退出光伏用硅料，国内低品质硅料也在加速出清，供给端几乎没有增量，随着三季度需求转暖和供给端新疆产能的收缩，硅料价格进入快速上涨通道，8 月 5 日单晶致密料成交均价 8.38 万元/吨，较最低点上涨 40%以上，8-9 月硅料供给持续收缩，下游硅片产能和行业总需求提升，硅料价格仍有大幅上涨动力，下半年公司硅料板块盈利将快速修复。公司乐山二期与保山一期合计超过 8 万吨硅料在建产能预计 2021 年投产，将进一步提升市占率。
　　电池盈利低点已过，大尺寸产能投放：上半年公司实现电池与组件销量 7.75GW，同比增长 33.75%。公司眉山一期 7.5GW 电池产能已投产，将进一步降本，现有产能达到 27.5GW。7 月 24 日公司电池报价 0.89元/W，较 6 月上涨 0.09 元/W，下半年大尺寸电池供给偏紧持续，价格与盈利有进一步提升空间。公司眉山二期 7.5GW 及金堂一期 7.5GW高效太阳能电池项目预计 2021 年内投产，产能将超过 40GW。
　　饲料与运营稳定发展：上半年饲料销量 233.29 万吨，同比增长 15%，饲料相关业务收入 84.87 亿元，同比增长 19.25%。2020 年上半年末电站累计并网 2127MW，较 19 年底提升 658MW。
　　盈利预测：产业链价格上涨持续，上调 2020 年盈利预期，预计公司2020-2022 年 EPS 分别为 0.89、1.20 和 1.55 元，维持买入评级。
　　风险提示：产品价格降幅超预期；光伏海外市场不及预期