东兴证券-银行行业跟踪：政策边际收紧，看好低估值修复行情-200810

　　行业观点：
　　货币政策基调边际收紧，总量增长或放缓，更注重结构调整。二季度货币政策执行报告对后续经济增长的判断较乐观，提出要灵活把握调控的力度、 节奏和重点， 坚持总量政策适度，政策基调边际收紧，与 7 月政治局会议将货币政策基调回归“灵活适度”较为一致。 展望下半年，货币政策或以结构性工具为主，更注重精准滴灌和政策直达性。在此背景下，预计下半年商业银行信贷新增规模下降，增速维持平稳。 二季度金融机构人民币贷款加权平均利率 5.06%，环比仅下降 2bp，降幅较上季度有显著回落。看好低估值修复行情。政策边际收紧，经济回暖持续性较好的背景下，市场对于银行息差收窄和资产质量担忧将逐步缓解，板块存在巨大估值修复空间。当前板块仅 0.72x动态 PB，估值隐含不良率处历史高位，2Q20 公募基金重仓持有银行板块比例环比下降 1.36pct 至 1.82%，创历史新低。而上市银行 ROE 仍维持在相对较好的水平；且中长期来看，上市银行有望在混业经营发展的大趋势中充分受益，具备长期配置价值。 个股方面， 推荐业务特色鲜明、 高盈利能力的招商银行、宁波银行、 常熟银行；估值低位、存业绩弹性的兴业银行、光大银行。
　　一 周板块表现回顾（2020.8.3-8.9） :
　　上周银行板块上涨 1.88%，跑赢沪深 300 指数 1.6pct （沪深 300 指数上涨 0.27%）；板块成交量 142.85 亿股，占全部 A 股成交量的 3.02%，处于中等水平；板块成交金额为1155.51 亿元，占全部 A 股市场成交额的 1.80%，处于中等偏后水平。上周涨幅前五为成都银行（10.23%）、宁波银行（ 10.08%）、杭州银行（ 6.36%）、招商银行（ 5.20%）、贵阳银行（4.06%）；上周北向资金流出银行板块 9.8 亿元，增持前三位的分别是中国银行（1.13 亿元）、成都银行（1.03 亿元）、浦发银行（0.85 亿元）。
　　利率跟踪：1）上周央行共开展 100 亿元逆回购操作，2800 亿元央行逆回购到期，全周实现净回笼 2700 亿元；银行间资金面收敛。具体来看，Shibor 隔夜品种较前一周上行 27bp 报 2.06%，7 天/14 天/1 个月品种分别下行 3/20/1bp 报 2.21%/ 2.05%/2.2 9%。1 天期银行间回购定盘利率环比前一周上行 23bp 报 2.08%；7 天/14 天品种环比前一周分别下行 10bp/15bp 报 2.2 0%/2.10%。 2） 国债到期收益率： 1 年期下行 2bp 至 2.22%，10 年期上行 3bp 至 2.99%。 3）企业债到期收益率： 1 年期环比前一周下降 2bp 至 2.89%；5 年、10 年期环比前一周分别上涨 10/3bp 至 3.88%/4.09%。4）同业存单到期收益率：1 个月期同业存单到期收益率(AAA+) 环比前一周下降 4bp 至 2.12%，3 个月期环比持平于 2.55%，6 个月期环比上涨 1bp 至 2.78%。国有行、股份行同业存单发行利率环比前一周分别上升 4/2bp 至 2.59%/2. 60%，城商行、农商行同业存单发行利率分别下降 1/10bp 至 2.69%/2.66%。
　　行业政策及媒体报道跟踪：1 ）8 月 3 日，央行召开 2020 年下半年工作会议，下半年着力稳企业保就业，防范化解重大金融风险，加快深化金融改革开放，促进经济金融健康发展。2）8 月 6 日，央行发布《二季度货币政策执行报告》，下一阶段货币政策延续二季度政治局会议表述，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社融规模合理增长，完善跨周期设计和调节，处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系，实现稳增长和防风险长期均衡。3 ）央行旗下金融科技子公司成方金融科技有限公司成立。 4） 8 月 7 日，外汇局发布数据显示， 7 月末中国外汇储备为 3.1544万亿美元，较 6 月末上升 421 亿美元，为连续第三个月上涨，创 30 个月来新高。5 ）财政部文件 《国有金融企业工资决定机制实施细则》明确国有金融企业工资总额计算公式，银行证券保险等金融企业工资总额增幅与营业收入、净利润增速挂钩。个股跟踪：1）浦发银行：8 月 3 日，2020 年第一期二级资本债券发行完毕，总规模为人民币 400 亿元。2）贵阳银行：股东大会审议通过定增议案，募集资金总额不超过45 亿元，用于补充公司核心一级资本。3 ）建设银行：8 月 6 日公告，银保监会、央行核准发行不超过 660 亿元二级资本债券。4）苏州银行：近日成功发行“苏州银行 2020年二级资本债券” ，发行规模为人民币 45 亿元，用于补充本行二级资本。5 ）宁波银行：8 月 6 日，成功发行 100 亿元二级资本债券，10 年期，票面利率为 4.10%，在第 5 年末附有前提条件的发行人赎回权，用于补充公司的二级资本。
　　风 险提示：经济失速下行；政策变动不及预期等。