华泰证券-信用债周度跟踪-200809

　　核心观点
　　2020年8月3日至8月7日，利率债收益率多数上行，信用债收益率走势分化，信用利差走势分化。信用债发行规模下降，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、国企为主。截至8月7日，各行业高等级利差较7月31日多数上升，低等级利差较7月31日多数下降。
　　收益率曲线：利率债收益率多数上行，信用利差普遍走势分化
　　2020年8月3日至8月7日，利率债收益率多数上行，其中5Y国债收益率上行幅度最大，达到14.7BP。信用债收益率走势分化，1Y和3Y中短票，1Y和3Y城投债收益率下行，7Y和10Y中短票，5Y和7Y城投债收益率上行。信用利差走势分化，其中3YAAA+中短票信用利差下行幅度较大，5YAAA中短票信用利差上行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模下降，票面利率较低
　　2020年8月3日至8月7日，信用债一级发行规模下降，发债主体以AAA为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，8月3日至8月7日统计到信用债发行117期，其中超短融52期、短融8期、中票28期、企业债5期，公司债24期，发行规模总计1288.35亿元。一级发行的票面利率较低，117期信用债中，79期票面利率不高于4%，53期信用利差不高于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级多为AAA，成交量最大的省份是江苏，成交期限集中在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到139.17亿元，成交期限集中在1-3年；民企债成交多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到86.10亿元，成交期限集中在1-3年。
　　信用利差：行业利差走势分化，轻工制造行业利差绝对水平较高
　　分行业看，最近一周高等级利差大多上行，低等级利差大多下行，轻工制造业绝对利差仍然维持较高水平。截至8月7日，各行业高等级利差较7月31日多数上升，低等级利差较7月31日多数下降。以AAA评级为例，最近一周以来行业利差大多数上行，其中新能源上行11BP，商业贸易上行10BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中石油、通信和电力等28个行业，行业利差50%分位数在100BP以下，家用电器行业利差50%分位数在100-200BP区间；计算机、轻工制造行业利差中位数在200BP以上。
　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。