中信证券-石油石化行业国际油价专题：逐步进入去库周期，看好油价长期持续回升-200806

1. 疫情反复的风险导致短期油价仍存波动可能，供需基本面持续改善叠加金融因素助推，坚定看好油价中中信证券长期持续回升。

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3. 长期推荐油服龙头中海油服（H）、中油工逐步进入去库周期程和低估值高股息的行业龙头中国石化（H）。

4. ▍油价：5-7月基本面改善和金融因素叠加，推动油价看好油价长期持续回升持续上涨。

5. 2020年1月下旬以来，国内、海外Covid-19疫情相继爆发，经济受损和防控措施导致短期内需求大幅锐减，是中信证券本轮国际油价重回底部的根本原因。

6. 随着国内、欧美陆续复工，产油国坚持执行减产，供应端和需求端共同推动基本面持续改善，叠加美元指数持续走低石油石化行业国际油价专题，油价有望延续4月下旬以来持续回升的走势。

7. ▍供需基本面：全年累库176万桶/天，其中二季度、下半年库存同逐步进入去库周期比+1110、-549万桶/天。

8. 国内、欧美复工推动原油需求复苏，上半年国内原油表观消费量同比+7.8%，美国原油消费量已恢复至19年同期的93%，但由于海外疫情反复可能性增加，我们略微下调202看好油价长期持续回升0年全球原油需求预测至同比-875万桶/天。

9. 供应端，OPEC+减产执行超预期，美中信证券国原油产量有望逐步开始回升，下调2020年全球原油产量预测至同比-699万桶/天。

10. ▍金石油石化行业国际油价专题融因素：Contango结构趋于平缓，金融因素助推油价。

11. Brent、WTI主力合约均已更换为2010合约，当前二者仍维持平缓的Contan逐步进入去库周期go结构，显示短期内基本面仍存不确定性，市场仍看好中长期的油价表现。

12. 7月美国非农数据表现不佳，美联储量化宽松的趋势预计仍将维持，后疫情时期美元指数的回落和全球整体利率中看好油价长期持续回升枢处于低位，将利好原油、黄金等大宗商品价格表现。

13. ▍风险因素：海外疫情反复；产油国减中信证券产不及预期；中美争端加剧。

14. ▍投资石油石化行业国际油价专题策略。

15. 短期油价仍存波动可能，坚定逐步进入去库周期看好中长期持续回升。

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