华创证券-保利地产-600048-2020年7月销售数据点评：销售靓丽，拿地谨慎-200809

　　保利地产(600048)
　　事件：
　　8月7日，保利地产公布7月销售数据，7月实现签约金额486.2亿元，同比+79.8%；实现签约面积322.2万平方米，同比+71.9%。7月新增建面227.6万平方米，同比-27.3%；总地价79.7亿元，同比-61.9%。
　　点评：
　　7月销售486亿、同比+80%，1-7月2,732亿、同比-2%，销售十分靓丽7月公司销售金额486.2亿元，环比-29.4%，同比+79.8%，较上月+71.7pct；销售面积322.2万平，环比-26.8%，同比+71.9%，较上月+64.3pct，优于我们高频跟踪的45城7月成交面积同比+3.0%；销售均价15,087元/平，环比-3.5%，同比+4.6%。1-7月累计销售金额2,731.5亿元，同比-2.3%；累计销售面积1,814.5万平米，同比-0.5%；累计销售均价15,054元/平，较19年均价+1.8%。公司7月销售继续走好，并且同比涨幅创18年2月以来新高，表现十分靓丽，并推动累计同比涨幅进一步缩小。鉴于公司土储充裕、布局结构优异，疫情控制后项目开工、推盘逐步恢复正常以及Q3已进入低基数区间，预计8-9月销售仍将保持稳定增长势态。
　　7月拿地额同比-62%、1-7月拿地额/销售额33%，拿地较弱但布局优化
　　7月公司在西安、太原、沈阳、赣州、晋中、济宁等6城共获取9个项目，对应新增建面227.6万平，环比+28.5%，同比-27.3%，其中新增权益建面占比69.9%，环比+8.5pct；对应总地价79.7亿元，环比-46.6%，同比-61.9%，拿地额占比销售额16.4%，较上月-5.3pct；平均楼面价3,502元/平，环比-58.5%，较19年拿地均价-39.5%，主要源于在赣州新拿4幅地楼面价较低。1-7月公司共新增建面1,211.9万平，同比+6.2%；对应地价899.4亿元，同比+21.2%；平均楼面地价7,422元/平，较19年+28.2%；拿地额占比销售额为32.9%，较19年-0.7pct。1-7月公司拿地继续注重均衡布局，并保持较大一二线拿地力度。
　　投资建议：销售靓丽，拿地谨慎，维持“强推”评级
　　公司积极变革始于16年，目标方面，董事长宋广菊提出未来三年重回行业前三，显露央企龙头气魄；激励方面，17年推出大力度跟投方案，领衔央企最高水平，消除激励不足诟病；资源整合方面，中航集团旗下地产项目收购完成，保利置业股权收购也有突破性进展，彰显资源整合优势；16-19年，公司积极拿地，重点布局一二线及城市圈，拿地结构优化的同时成本稳中有降。我们维持公司2020-22年每股收益预测为2.62、2.92、3.28元，对应20/21年PE分别6.0/5.4倍，19A股息率达5.2%，维持目标价21.50元，维持“强推”评级。
　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧。