国海证券-长安汽车-000625-动态研究：延续增长趋势，淡季不淡加速回暖-200809

　　长安汽车(000625)
　　投资要点：
　　事件：
　　8月8日，公司发布7月产销快报，7月总销量为16.5万辆，同比+38.5%，延续上升趋势，1-7月总销量99.6万辆，7月产量16.96万辆，同比+32%，相比7月销量微增3%，也侧面反映出淡季不淡，公司销量加速回暖态势。
　　点评：
　　7月乘用车合资、自主全面增长。自主品牌在UNI-T、CS75系利带动下增长最为亮眼。自主品牌7月销量8.29万辆，同比增长56.4%表现亮眼，其中明星产品CS75系利销量2.14万辆，环比+1.4%，同比+95%，连续4个月单月销量突破2万台，在紧凑型SUV中领先地位不断牢固。首款高端产品UNI-T持续热销，7月销量为1万台，环比+36%，自6月21日上市以来得到了用户热捧，累计订单突破2.5万台，成功开启了自主高端化新序列篇章。在轿车领域，逸动7月销量环比+2.7%，同比+69.6%，3月上市后逸动系列销量不断突破，销量持续走高，现已积累了较好的口碑效应。
　　合资品牌中，长安福特7月销量2.17万辆，同比+20.2%，锐际为主力车型。长安马自达销量1.19万辆，同比+3.1%，在长安及马自达销量回暖的带动下，长安合资品牌今年累计销量24.32万辆，同比+8.2%，公司合资与自主均进入强势复苏阶段。
　　预计自主品牌下半年在自主CS75Plus改款、UNI-T销量爬坡下，将延续增长态势。9月CS75Plus2021款将迎来上市，在智能化、造型等方面均有所升级，与CS55Plus蓝琼版、锐程CC蓝琼版等新车型，加快推动长安自主品牌升级。
　　在合资品牌方面，长安福特上半年新款蒙迪欧、锐际两驱版、国产探险者与国产林肯冒险家上市。随着福特、林肯两大品牌加快产品更新换代以及车型导入，在定位上也有细微调整，福特在华销量恢复已有所成效。下半年随着新探险者销量爬坡、锐际销量的稳定增长预计将帮助长安福特延续回暖趋势。
　　拟非公开发行，提升爆款车型产能，加强自主动力平台、碰撞试验等核心系统业务能力，进一步提高公司的综合竞争实力。公司7月25日发布公告，拟非公开发行募集60亿元，募集资金用途主要为项目建设，补充流动资金(计划18亿元）。项目建设包括：1）合肥长安汽车有限公司调整升级项目；2）重庆长安汽车股份有限公司H系列五期、NE1系列一期发动机生产能力建；3）碰撞试验室能力升级建设项目；4）CD569生产线建设项目设项目。
　　盈利预测和投资评级：下调公司评级为“增持”。暂不考虑本次非公开发行，预计公司2020~2022年营业收入分别为776.67亿元、869.85亿元、974.22亿元，同比增速分别为10%、12%、12%；归母净利润分别为40.47亿元、44.04亿元、47.82亿元，对应EPS分别为0.84元、0.92元、1.00元。
　　风险提示：公司业绩不达预期的风险，乘用车销量增速放缓的风险。