西部证券-大类资产配置专题六：互联网基金组合与公募FOF的博弈-200807

　　核心结论
　　互联网基金组合类产品的兴起来源于多因素的叠加，首先公募FOF类产品的快速发展加深了投资者对此类产品的了解，为类FOF产品的出现奠定了基础；其次互联网基金销售平台的快速发展以及线上功能的完善，为基金组合创造了迅速拓展的条件；然后债券牛市背景下，同时结合刚兑打破、房地产严格调控的政策环境，“固收+”品种也作为基金组合的主要类别，得到了快速发展。
　　基金组合作为一类创新型产品，最早可以认为来源于实盘组合产品，产品管理人在互联网平台上公布自己的投资管理策略，包括底仓品种以及配置比例，形成给投资者的投资咨询参考，本质上是一种资讯类产品。而随着互联网工具，基金组合产品在实盘组合的基础上进一步完善，投资者可以根据基金组合的既定策略购买一揽子基金产品，并可以随时看到基金组合最新的策略配置情况。
　　第二部分中，因为各家APP平台上对基金组合的分类、定位均存在不同，我们主要根据基金组合的投资目标和底层标的的特点进行了类别划分，分为类货币型、固收增强型以及积极进取型基金组合三大类别。
　　第三部分对基金组合进行评价，主要采用与公募FOF对比的方式。先从基金组合与公募FOF整体表现进行收益与风险波动控制方面的对比。然后进行细分，将基金组合三大类别分别与公募FOF对应类型进行对比研究，主要从净值走势分析、底层持仓两大维度，分别判断其在收益、风险控制方面的能力。
　　第四部分，我们对互联网基金组合自身表现分类别进行综合评价。方法上按照基金组合类货币型、固收增强型以及积极进取型三大类别，分别从净值表现以及持仓两大维度选取每个类别对应的指标，构建成综合指标从而对互联网基金组合进行评价，最终得到三个类别中表现更为优秀的互联网基金组合。
　　综合来看，互联网基金组合这类产品本质可以理解为FOF，但又更加灵活、透明，非常适合普通投资者参与，叠加互联网的快速发展，我们认为这类产品仍会保持高速发展，参与其中机构以及优秀的个人策略主理人数量仍会持续增加，产品之间的竞争会更加充分，头部效应会更加明显。长期维度，我们认为互联网基金组合将对公募FOF以及银行理财产品形成强有力的挑战，同时随着基金投资顾问业务试点的进一步推进，该类产品投资便捷度及底层标的产品覆盖广度进一步提高，对整个公募基金行业形成冲击。
　　风险提示：文中所得结果均基于历史数据，未来经济或市场环境发生改变时，结论或发生改变；文中对基金组合综合评价体系仅供参考，不构成投资建议。