华安证券-生物医药行业周报：后疫情时期，紧握核心资产，甄选业绩稳定、高性价比标的-200810

　　主要观点：
　　医药生物同比下跌，跑输大盘，子板块中原料药和商业涨幅较高本周沪深300收报4707.93，周涨幅0.27%，医药行业综合指数同比下跌0.68%，行业排名第26，整体表现差于沪深300，目前PE50.36倍，高于历史平均37.51倍，相对沪深300溢价率331%，仍处于历史高点。申万医药生物指数子行业各板块方面，化学原料药（+3.32%）、医疗商业（+2.69%）上涨幅度最大，生物制品（-1.58%）、医疗器械（-2.58%）下跌幅度较大，跑输板块整体。
　　周观点
　　在健康中国战略推进中，政策规范与引导仍然是行业持续发展的基础，同时带来板块和公司间竞争优势的此消彼长。本周，国家医保局和中央纪委国家监委相继发布《2020年国家医保药品目录调整工作方案（征求意见稿）》和《重点领域正风反腐观察深挖彻查医疗腐败》。“三医”联动的改革，前期“医药”和“医保”取得较大成果，此次医保目录调整是2019年调整后的更新，也预示目录动态调整步入正轨。而医疗领域的正风反腐，是联动改革向深水区“医疗”改革的聚焦，更是前期医药分开、分级诊疗等重大政策及医药公司销售费用核查的重要基础政策。
　　政策扰动，基于长期积累拥有竞争优势的龙头医疗企业、创新产业链公司、品牌中药公司等优质资产，仍然是长周期角度投资值得持有的标的；正值第三轮带量采购推开之际，回探第二轮带量采购执行效果，边际改善及估值低、增长加快的公司也值得关注。
　　近期，随着备受关注且进展较快的新冠疫苗产品陆续有新的临床数据及产能建设等信息的公布，除了提振民众信心，市场对疫苗空间及竞争格局逐渐清晰。积累了前期较大幅度上涨，医药市场振幅较大，疫苗板块尤甚。然而，我们认为目前公布的临床数据因方案设计、阶段和实施地点不同，不能直接对比优劣，但市场对研发企业评价标准将随着三期临床的推进，逐渐从“有没有”向“好不好”转变。因此，新冠疫苗竞争格局仍需关注三期进展及结果，中国企业研发技术路径较多，最终产品将凭借“好不好”胜出。
　　基金持仓分析及港股通板块资金流动分析
　　本周基金重仓股生物医药行业配置占比17.24%，处于2010年来最高水平，而医药生物行业流通市值占比9.6%，公募基金医药持仓依旧处于超配状态，市场保持高关注度。
　　北向资金净流出44.49亿，其中持有A股市值减少326亿元，而生物医药市值减少63亿元，占比19.32%。
　　投资建议
　　疫情仍在全球蔓延，国内日新增确诊在百位数水平，新冠疫苗研发、产能建设消息不时激发民众热情，因此，疫情起伏之下的疫苗及其产业链仍然是人气之星，鉴于相关产品将在疫苗上市后给研发企业业绩带来较大弹性，推荐关注疫苗研发及产业链相关公司。
　　此外，基于人口规模及结构、政策及内外环境，我们认为以下领域将获得长期发展机遇：1、创新药、械，在以降成本为大背景的“三医”改革中，监管和支付政策对创新药、械友好，为企业发展带来政策红利，同时作为中国提高经济发展质量的组成单元之一，将长时间获得政策鼓励而高速发展，推荐关注包括创新药企业恒瑞医药、百济神州等，CR/MO龙头泰格医药、药明康德、凯莱英、药明生物等，创新器械企业健帆生物、艾德生物等；2、消费升级、品牌力提升，优生优育和健康生活理念逐渐深入人心，带来人们对高生活质量的追求，生活压力加大也不可避免刺激医疗服务需求增加，人口老龄化进一步增加对医疗资源消耗，医疗的刚性需求带来行业稳步发展，推荐关注包括爱尔眼科、欧普康视、长春高新、我武生物、片仔癀等；3、国际化与进口替代，创新药、械天然具有国际化属性，而基于相对竞争优势的产品如原料药、仿制药，依然在“走出去”的路上享受人口/工程师、政策红利带来的成本优势，进口替代则是中国制造业升级过程中，凭借达标或领先的技术及综合成本优势，适应控费的政策需求，从而带来企业技术和资金的快速积累，推荐关注包括华海药业、健友股份、迈瑞医疗、新产业等；4、（特色）细分领域高成长标的，某些细分领域，目前或空间有限、或技术壁垒高产品较少、或集中度较低等原因，暂不足以吸引巨头加入，但与国外比仍有差距，或者因政策扰动，中短期内业绩有较快增长，推荐关注包括东城药业、京新药业等。
　　风险提示
　　政策变动风险；系统性风险。