西南证券-油服行业动态点评：内循环再度强化能源安全，预判景气拐点临近-200810

　　宏观：经济内循环再度强化能源安全。本轮油服景气周期始于2018年，主要由国内能源安全要求下的保供增产政策开启。近期，730政治局会议强调充分发挥国内超大规模市场优势，逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。“内循环”框架的提出再度强化了能源安全政策的内生逻辑。内循环框架的核心要求之一是区域内经济发展实现自给自足。而油气资源是工业最基础的燃料和动力，目前供给端受海外经济及地缘政治影响大。2019年，我国原油产量扭转了连续下滑的趋势，但原油自给化率仍不断下滑，目前已不足29%。天然气消费量增幅持续超过产量增长也使得天然气自给化率已不足57%。在原油、天然气自给化率逐年下降背景下，经济内循环对能源保供增产提出了更高要求。
　　中观：各项能源保供政策正持续加码推进，举全行业之力推动油气增储上产。内循环新形势下，各项能源保供增产政策均持续加码推进。6月20日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于做好2020年能源安全保障工作的指导意见》，提出强调加快页岩油气、致密气、煤层气等非常规油气资源勘探开发力度，保障持续稳产增产。6月23日，国家能源局印发《2020年能源工作指导意见》，明确要求全国2020年石油产量达1.93亿吨，增产幅度为200万吨；天然气产量达1810亿立方米，增产幅度为48亿立方米。7月21日，时隔一年多后，国家能源局再度召开大力提升油气勘探开发力度的工作推进会，三桶油及延长油田均有参与。会议强调要强化政治担当，统筹做好疫情防控和油气稳定生产，不折不扣完成好保障油气供应安全的重大政治任务。攻坚克难，举全行业之力推动油气增储上产。
　　微观：管网资产划拨带来充裕现金，油公司资本支出压力大幅减轻，预计景气拐点临近。近期，管网资产划拨提速推进。中石油划拨资产交易对价约2687亿元，其中1495亿元将以国家管网公司股权的方式支付剩余部分将以现金的方式支付。第一期90%的现金对价的支付将于2020年10月16日前完成，达1073亿元；中石化划拨资产交易对价约1173亿元，其中现金方式支付达527亿元。而此前，中石油2020年拟资本支出2950亿元，中石化2020年拟资本支出达1434亿元，并按自由现金流为正等原则进行动态调整。划拨管网资产带来的充裕现金使得油公司得以聚焦上游油气勘探开发，并极大的缓解了油公司本身的资本支出压力。预计资本支出下半年将进一步提速，景气拐点临近。
　　投资建议：随着OPEC+减产协议的高效执行叠加全球经济逐步复苏，国际原油市场已逐渐恢复平衡。经济内循环框架对国内能源保供增产提出了更高要求，看好“七年行动计划”中长期持续性，国内油服行业高景气度将持续。持续首推油服设备龙头【杰瑞股份】，此外推荐【中海油服】，【博迈科】，【海油工程】等。港股关注【华油能源】。
　　风险提示：疫情负面影响超预期风险；经济恢复不及预期风险；制造业复苏不及预期风险。