东兴证券-圣邦股份-300661-新产品进展顺利，上半年业绩超预期-200810

　　圣邦股份(300661)
　　事件：公司2020上半年实现营业收入4.66亿元，同比增长57.41%；归母净利润1.05亿元，同比增长73.39%。2020Q2公司业绩快速增长，实现营业收入2.73亿元，同比增长48.48%，环比增长41.38%；归母净利润0.74亿元，同比增长67.00%，环比增长144.62%。
　　疫情冲击减缓，新产品进展顺利。SIA及WSTS的数据显示，今年4月份全球芯片销售额为344.3亿美元，同比增长6.1%，增长幅度比3月的6.9%略有下降。尽管受疫情影响，1-4月美国、中国市场依然保持的正增速。公司按计划顺利推进超低失真双路模拟开关等新产品的研发，不断开发新品类，形成更为全面的模拟芯片产品线布局。受益于公司在模拟集成电路行业较为全面的产品线布局覆盖，公司上半年业绩快速增长。
　　不断加大研发投入，积累扩宽护城河。模拟芯片设计人员的经验积累程度，对产品的整体性能起到了至关重要的作用。目前，公司研发人员315人，占员工总数65.22%，其中10年以上179人，占研发人员56.8%。2020年上半年，公司研发费用9620万，同比增长77.24%，占比高达20.67%，已完成了百余款新产品的研发。公司持续有效地推进研发工作进程，积极吸引各层次人才，不断推出更多高性能模拟芯片产品，缩小与欧美模拟芯片巨头的差距。
　　客户产品齐升级，二季度毛利率同比环比双增。得益于公司高单价新产品推出，以及高附加值客户推进，二季度单季毛利率53.46%，环比提升3.42pct，同比提升6.74pct。公司早期研发及市场推进成果渐显，助力公司向高端模拟集成电路企业迈进。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年营收分别为11.89、20.06和29.12亿元，归母净利润分别为2.69亿元、4.10亿元、5.90亿元，EPS分别为1.73元、2.50元、3.60元，对应当前股价的PE值分别为193x、134x、93x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游客户需求不及预期；疫情进展超预期。