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财信证券-策略周报:货币政策引导市场向分子端驱动逻辑转变-200809

上传日期:2020-08-10 14:48:00  研报作者:罗琨  分享者:2277843613   收藏研报

【研究报告内容】


  上周(8.3-8.7)股指高开,上证指数上涨1.33%,收报3354.0点,深证成指上涨0.08%,收报13648.5点,中小板指上涨0.09%,创业板指下跌1.63%;行业板块方面,国防军工、有色金属、汽车涨幅居前;主题概念方面,连板指数、航空发动机指数、卫星互联网指数涨幅居前;沪深两市日均成交额为12914.54亿,沪深两市成交额较前一周上升26.33%,其中沪市上升27.86%,深市上升25.15%;风格上,中小盘股占有相对优势,其中上证50上涨0.44%,中证500上涨1.66%;汇率方面,美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9598,跌幅为0.28%;商品方面,ICEWTI原油连续上涨3.33%,COMEX黄金上涨3.03%,南华铁矿石指数上涨6.37%,DCE焦煤上涨0.37%。
  北上资金上周小幅净流出,融资余额大幅上升。截止2020年8月7号,北上资金全年累计净流入1240.94亿,北上资金上周累计净流出44.49亿。截止8月6号,融资余额为14087.55亿,较前值上升434.44亿。7月公募基金发行5337亿,创历史新高。7月,公募基金共发行5336.59亿,其中股票和混合型基金发行3216.1亿;8月,公募基金共发行711.32亿,其中股票和混合型基金发行361.61亿;2020年共发行16651.75亿,其中股票和混合型基金发行10722.77亿。
  外需持续恢复,内外需共振支撑四季度增长。2020年7月中国出口(美元计价)同比7.2%,大幅好于预期-0.7%,前值0.5%;进口(美元计价)同比-1.4%,低于预期0.8%,前值2.7%,内需相对疲软。从出口结构来看,外需恢复强劲,7月高新技术产品、机电产品(不包括医疗器械)出口增速达到15.6%、9.6%。疫情相关产品增速有所收窄,医疗器械、纺织制品出口增速分别缩窄至78%、48.4%。从地区看,出口增速的提升主要由于欧洲、东盟等多地疫情防控有效,陆续复工复产,我国产品出口需求明显回升。7月对于东盟出口增速扩大到14.06%,较上月提升12.4个百分点,对美国出口增速也扩大至12.6%。往后看,随着海外疫情逐步控制、经济开启强复苏,对我国出口产品需求将继续产生脉冲式影响,当月出口增速将继续得到支撑,外需增长将支撑我国四季度经济复苏。
  市场逻辑将逐步从分母端流动性驱动转向分子端业绩驱动。上周央行发布二季度货币政策执行报告,报告强调第三季度货币政策特征是“结构性”、“直达性”,与7月政治局会议提出的货币政策“精准导向”基调保持一致,将进一步引导金融机构对实体经济特别是中小微企业、民营企业的支持力度。报告还指出,低利率政策会导致资源错配、脱实向虚的负面影响,央行并不认同低利率政策。报告强调,要确保风险总体可控,增加了“把握好抗击疫情、恢复经济和防控风险之间的关系,稳妥推进各项风险化解任务”的表述。随着国内疫情恢复顺利、经济复苏超出预期,以及下半年海外疫情将逐步恢复带动外需恢复,央行货币政策将进入观察区间,央行在这个时点提出防风险实际上是为市场打好预期提前量,引导市场形成正确预期,下半年货币政策再难以看到大幅宽松的政策。在货币政策空间较小,利率中枢下行空间有限的背景下,市场逻辑将逐步从分母端的流动性驱动逐步转变为分子端业绩驱动,纯估值提升板块将承受一定调整压力,业绩端验证将更为重要,市场或将逐步进入结构性震荡行情。随着海外疫情逐步控制,经济复苏背景下对于工业品需求也将逐步释放,后续商品行情值得关注。行业配置来看,当前配置的关键词是“内需结构优化+外需回补+复苏带动估值修复”。(1)科技成长因“长逻辑”更易获得高溢价:关注自主可控、国产替代、消费电子复苏逻辑,对龙头标的可以适当放宽对估值的要求。建议关注数据应用、工业软件、消费电子元器件、5G终端更新。(2)大消费板块因“确定性”获得溢价:关注内需为主、业绩稳定、确定性高的个股。下半年,我们建议更加重点关注估值还未完全修复、同时具备长期消费升级、市场广阔的可选消费:房地产竣工产业链、汽车、航空、新能源汽车消费,以及二季度业绩确定性高的必选消费关注医药、农林牧渔。(3)顺周期板块:重点关注黄金、铜、券商、化工品、建筑建材。全球货币超发背景下,美元实际利率下降,随着油价回升、需求回升,黄金仍然有长期配置价值;铜作为经济复苏先导指标,存在量价同时修复的逻辑;券商作为顺周期板块,我们看好2020-2021年资本市场大发展,潜在的牛市行情将有利于券商业绩释放;化工品、建筑建材行业中行业格局好、2B业务为主的龙头公司值得关注。
  风险提示:宏观经济大幅下行,疫情再次复发,海外市场波动,中美关系恶化
 报告详细内容请查阅原报告附件
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