太平洋-机械行业深度报告：未来2-3年制造业资本开支向上，带来自动化显著投资机会-200806

　　未来两三年制造业资本开支处于上升通道：研究国家统计局及其他渠道的公开数据，我们可以得出以下结论：1）、工业机器人、工业车辆、机床等数据形成明显的关联性，相关性较高。2）我们从较长周期来看，从过去10年工业叉车、工业机器人数据基本呈现出3-4年维度周期性，在3-4年中会经历过一个较为完整的上升到下降的过程，此前3轮周期为2009-2012年，2013-2015年、2016-2019年，根据行业发展历程来进行推断，从2019年底开始，我们预计行业将呈现一个不断向上的趋势，持续2-3年，2020年和2021年大概率制造业资本开支向上。3）、月度数据角度，2019年Q4工业机器人、叉车数据开始回暖，重新回到正增长，2020年年初遭受疫情影响，但是二季度迅速回暖，制造业资本开支增加超市场预期。
　　泛自动化各领域投资机会显著：1）、工业机器人及自动化，近期科创板多个工业机器人明星企业上市，同时国家大基金投资埃斯顿落地，我们认为工业机器人及自动化属于核心自主可控环节，近年行业经历了充分竞争，优质企业持续抢占市场，进行进口替代，未来国内企业中将会出现大型的全球自动化龙头企业。2）、工业车辆，自2019年Q4行业有所复苏（2019Q4同比+14%），2020年5、6月份加速（5、6月份增速为33%、56.65%），安徽合力、杭叉集团已经是国内绝对龙头，全球前十，但距离全球巨头收入规模仍有3-9倍空间，诺力股份为全球轻小型搬运车龙头，未来将稳步提升市场份额。3）注塑机。注塑机行业整体较为稳定，过去10年复合增速在5%左右，跟随制造业投资，呈现弱周期性，国内优质企业持续保持强于行业增长，看好未来下轮复苏中，优质企业的业绩弹性。4）机床。日本机床出口国内数据近期不断回升，3C投资升温，看好国内机床优质企业。5）激光器。行业中国产份额明显提升，国产激光器凭借着性价比、服务等优势，将全面进行进口替代。
　　投资建议：综上，我们主要结论：1、制造业2020Q2复苏超预期，我们判断制造业资本开支即将进入景气周期，叉车和自动化等行业自2018年下半年后进入衰退周期，2019年年底开始企稳回升，预计未来2-3年为制造业资本开支向上。2、国内龙头企业竞争力不断增强，未来格局将会更为集中。我们建议关注工业机器人及自动化龙头埃斯顿、汇川技术、埃夫特、拓斯达、博实股份、信捷电气和锐科激光，工业车辆龙头杭叉集团、安徽合力、诺力股份，注塑机行业龙头海天国际、伊之密，机床行业龙头创世纪、华东重机等。
　　风险提示：国内宏观经济放缓风险；海外经济放缓风险；行业价格进一步恶化风险。