中国银河-7月对外贸易点评：出口韧性仍然较强，未来谨慎乐观-200810

　　1、出口仍然超预期，未来谨慎乐观
　　7月份出口同比增速上行，出口仍然较为强势。7月份出口表现超出预期，海外经济衰退对我国出口的打击并未显现，反而由于我国较早恢复生产，在出口占有优势。进口7月份回落速度减慢，7月份进口速度稍有减缓，不仅原材料价格下跌，原材料进口量也同时出现回落。电子产业链出口有所分化，需求受到的影响正在显现，但最新的韩国出口下行速度减缓，全球正在缓慢复苏。鉴于全球需求仍然处于弱势，我国新出口订单处于低位，未来我国出口仍然保持谨慎。
　　进口方面继续下滑，但进口额和进口产品数量下行，汽车产品进口仍然走低，受到国内消费低迷以及海外停工影响，进口增速总体下行。我国进口仍然处于弱势，国内经济在缓慢恢复的过程中，进口也会有所回升。同时大宗商品价格处于低位，进口额本月也出现不同程度的下滑，但预计未来出口会有所回升。
　　7月份出口上行，韩国出口有所恢复，我国出口表现仍然优秀。3季度受到订单下降、人民币汇率上升，出口仍然保持谨慎，我们预计3季度出口增速0.5%。
　　进口仍然不够乐观，我国消费仍然表现疲软，进口单月额度恢复至1700亿美元，仍然低于历史均值。随着我国经济恢复，进口增速预计有所上行，预计3季度进口增速-4%左右。
　　2、全球经济回暖下对主要贸易伙伴国出口回升
　　7月份出口上行，对主要贸易伙伴出口均走高，尤其是对美国出口走高。我国生产恢复较快，加快了我国的出口恢复。去年我国对美出口回落较多，受到基数影响，对美出口上行速度较快。美国和欧盟积极救助经济的措施已经显现，我国对其出口也相应恢复。但未来需求仍然处于不稳定的状态，需要观察各国经济恢复速度。
　　3、生产恢复使得劳动密集型产品出口走高
　　7月份出口大幅走高，主要是劳动密集型产品出口上升，我国率先恢复生产是的我国出口上行。7月份纺织品出口上行48.4%，玩具出口上行21.1%，这是因为我国在全球疫情下生产快速恢复的结果。同时新冠肺炎下我国相应产品出口增加，塑料制品出口7月份增速90.6%。电子产业链景气度也较高，集成电路出口增速15.9%。
　　7月份原材料进口下行，原材料进口数量回落，但进口增速仍然处于高位，我国内部需求正在恢复。大豆的进口仍然较为旺盛，由于生产的恢复和地产后周期的影响，铜的进口数量大幅上行。7月份新冠疫情仍然在影响全球运输，但BDI指数在上行表示全球运输也在逐步恢复。
　　4、2020年下半年出口保持谨慎乐观
　　2019年12月中美贸易达成第一阶段协议，全球生产和贸易复苏，但是2月份新冠疫情的爆发打断了这一进程。进出口的变化取决于各国经济的状态，而各国经济状况取决于新冠疫情的发展。
　　全球主要消费国美国和欧洲的经济需求已经开始恢复，未来会逐步好转。7月份受到疫情影响较小的东南亚国家出口仍然保持高速。新冠疫情下我国生产率先恢复，对出口带来积极的作用。同时医疗相关产品的出口也出现大幅飙升。但仍然注意中美之间是下半年我国出口的不确定性因素，同时全球经济恢复速度有限，我们预计3季度我国出口增速可能在0.5%左右。
　　进口方面受到国内需求的影响，大宗商品进口仍然上行，我国经济逐步恢复的状态下，预计进口逐步好转。
　　2020年总体来看，发达国家需求萎缩已经成为定局，即使恢复也是反弹，恢复至疫情前的水平需要时间，而发达国家的经济景气度影响着新兴市场的变化。但我国出口表现出较强的韧性，我国疫情后恢复情况较好，这些保证了我国出口增速下滑速度低于其他主要生产国。我国出口3、4季度仍然面临订单减少的压力，出口额比去年略有下行，进口比上半年有所好转。我们预计2020年出口增速-2%左右，进口增速-4.8%左右。