平安证券-金融行业周报：公募REITs落地，投融资体制改革深化-200809

　　重点聚焦：
　　 公募 REITs 指引正式实行。 8 月 7 日，证监会发布《公开募集基础设施证券投资基金指引》，自公布之日起施行。 与征求意见稿相比，在产品定义、基金财产、 基金管理人规范、发售安排、基金运作管理方面做出修改。 对资本市场的影响： 推进公募 REITs 是深化投融资体制改革、保持基础设施补短板力度等政策落地的积极体现，将推动基础设施投融资体制市场化、深化金融供给侧结构性改革，充分发挥资本市场服务实体经济的作用。当前底层资产只包括基础设施类资产，预计未来有望逐步放开到住房租赁以及商业地产。 对证券公司的影响： 基金通过券商或基金子公司的资产管理计划等载体穿透取得基础设施项目所有权或特许经营权，有望打开券商作为资产支持专项计划管理人的业务空间、提升资管业务收入。而本次指引要求基础设施项目的权属清晰、以市场化运营（也即使用者付费）为主要收入来源，精准定位券商存量城投客户的再开发、优化资源配置。此外，基础设施基金托管人与基础设施资产支持证券托管人为同一人（基金公司）、权责要求更高，且需进行独立尽调、聘请财务顾问全面尽调，若无相应项目储备，券商也可通过财务顾问参与其中，以专业化服务来巩固客户资源。龙头券商的资源禀赋更强、过往复杂投融资项目经验更丰富，将在公募 REITs 中更为受益。
　　行业动态
　　银行： 8 月 3 日，央行召开 2020 年下半年工作电视会议，总结上半年各项工作，分析经济金融形势，对下半年重点工作作出部署。
　　证券： 1）8 月 4 日，中国证券报获悉，新三板精选层试点融资融券业务已获得监管层认可。 2）8 月 7 日，证监会强调坚决从重从快从严打击财务造假等重大违法违规行为。
　　投资建议： 逆周期调控政策不断加码、且逐步落地，监管继续聚焦推动要素市场化配置、资本市场改革稳步推进。长期来看，我国疫情已得到有效控制，监管明确表态金融市场平稳运行，金融板块进入低估值的配置区间。建议关注政策利好下的龙头券商α，以及利率企稳回升带来的保险板块左侧配置机遇。
　　风险提示： 资产质量受疫情冲击导致的经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露；政策调控力度超预期；监管政策边际改善不及预期； 市场下跌出现系统性风险