国盛证券-量化周报：持股过节-190929

　　持股过节。 上周市场继续调整。在我们的分段体系下，上周的调整仍是 30分钟调整的延续，并没有改变大的市场结构，大部分指数仍处于上涨的初始阶段：上证指数、沪深 300、中证 500 仅走完了 1 波，上涨结束概率不足 10%。目前，我们认为 30 分钟级别调整已临近尾声，建议持股过节。市场的中期走势结构依然没有发生任何变化:50、 300、上证指数、深证成指、中证 500以及创业板指处于周线级别上涨中，且仅走完了 1 波。
　　创业板中期占优。 创业板目前处于周线级别上涨中，未来很长一段时间以创业板为代表的小盘股大概率既有相对收益，又有绝对收益。
　　行业中期关注调整充分及刚确立趋势的行业。 当下基本上是传媒的中期底部，未来 1-2 年会有较大的投资机会。军工、食品饮料、餐饮旅游、农林牧渔、电子、通信、计算机、煤炭已经形成周线级别上涨，中期仍有上涨空间。短期，建议关注超跌的钢铁以及反弹刚开始的家电、 食品饮料、 有色、基础化工及电力设备。
　　从国债收益率（货币），信用利差（信用） 和市场波动率（情绪）三个维度来探索 A 股的风格轮动。 利率反映上市公司融资成本，影响价值股和成长股轮动；信用利差反映上市公司违约概率，影响优质股和垃圾股的轮动；市场波动率反映投资者是否反应过度，影响动量现象和反转现象的轮动。 当前市场处于宽货币-宽信用-中低波动环境， 因此我们认为未来一段时间里面，市场表现较好的风格可能是小盘、成长和动量风格。
　　基金仓位测算： 8 月中盘成长继续受公募青睐。 截至 8 月底，公募基金主动型偏股基金仓位测算下来季度平滑值为 77.09%，较上个月上升 0.70%。风格上，沪深 300 仓位增加 0.20%，中证 500 仓位上升 4.64%，中证 1000仓位下降-4.14%。中大市值中价值和成长仓位各变化-1.27%、 6.11%。
　　大类资产观察： 8 月数据仍偏弱，利率未来大概率下行。 当前共有 6 个宏观经济指标看多利率， 9 个宏观经济指标看空利率， 8 月 PMI：主要原材料购进价格继续下行，工业企业利润继续下行，企业债融资下行，短期利率回升，我们判断总体利率未来继续下行。
　　A 股情绪指数观察：情绪指数趋势见顶。 当前 A 股情绪指数为 22.44，其 20日移动平均为 27.90，过去 20 个交易日最高点为 9 月 26 日，情绪处于上行期，但上行趋势趋缓见顶，市场风险正集聚。
　　顶端优化模型高配换手率、成交量和反转因子；本周情绪指标模型没有发出信号；主题推荐算法推荐国庆阅兵概念股。 本周情绪指标回落到正常区间内，不发出信号。上周顶端优化组合跑赢基准 0.538%，本周高配换手率、成交量和反转因子。主题挖掘算法本周推荐国庆阅兵概念股。
　　风格上大市值、低波风格走强，高 BETA 回撤。 本周， 高动量低波动风格优势延续， beta 风格表现较差；基本面因子中成长因子收益较高，价值和盈利因子继续回撤；大盘股表现较好。过去二十日风格显示小市值风格在上周拐头，高弹性股票继续走弱，而低波风格在上周表现强势。
　　风险提示： 量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。