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国泰君安-投资银行业与经纪业行业:上市券商2020年4月月度业绩点评,市场回暖驱动券商业绩大幅提升-200512

上传日期:2020-05-12 10:23:20  研报作者:刘欣琦  分享者:sumink   收藏研报

【研究报告内容】

  4月市场回暖,带动券商业绩整体好于预期:合并口径下,已披露4月数据的32家券商合计单月营收/净利润299.37亿元/123.11亿元,环比+48%/+45.8%(扣非调整后),32家可比券商1-4月累计营收/净利润达到948.65亿元/394.52亿元,累计同比14.4%/9.5%。上市券商4月单月年化ROE为11.28%,较3月8.53%大幅提升。
  经纪、两融小幅回落,投行、资管、自营显著改善:1)经纪:市场成交活跃度有所回落,但相较年初仍不改回暖趋势。4月总股基成交额14.2万亿元/日均股基6768亿元,分别同比-20%/-19.72%,环比-30.3%/-27.0%。两融每月日均余额小幅回落,从3月的1.10万亿元降至1.06万亿元,4月环比-3.77%,同比+9.27%。2)投行:4月IPO承销规模升至186亿,环比+87%。同期再融资承销规模环比下降-5%,债券承销规模维持高位,环比提升7%,受益于4月市场改革红利推动,投行业务显著回暖。3)自营:3月份境内市场股债双牛,沪深300指数/创业板指数分别+6.14%/+10.55%,同期,中证综合债指数+1.4%。4月份资本市场全面回暖,自营收入占比较高,业绩弹性较大的券商有望受益。4)资管:13家券商资管子公司4月单月净利润同比+27.58%,1-4月累计净利润同比+15.55%。
  头部券商持续受益于资本市场改革红利:4月份,券商单月净利润排名前五分别为中信证券、中信建投、海通证券、国泰君安和招商证券。其中利润排名前三的中信、建投和海通的单月净利润环比增速分别为+20%、+96%和+36%。后续随着资本市场改革推进,预计头部券商优势将继续集中。
  投资建议:资本市场深度改革,持续推荐头部券商。随着复工复产的持续推进,经济复苏景气度有望超预期,进一步带动股市回暖。维持行业“增持”评级。资本市场改革持续推进,随着金融市场的进一步对外开放,龙头券商有望持续受益于政策红利,维持华泰证券/中信证券的“增持”评级。
  风险提示:资本市场表现不达预期;货币政策后续宽松程度低于预期。
  
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