国盛证券-计算机行业策略：计算机投资进入黄金时代-200809

　　计算机投资进入黄金时代。1）计算机行业产业链扁平且产业链不透明，受科技与政策影响大，Beta特征显著。流动性因素与地缘政治因素相互对冲，政策态度成为Beta主导因素。各大资本市场官媒表态以及相关政策的不断推出，显示资本市场将是影响直接融资特别是推动科技、医药产业升级的关键战场，除开占行业数量约15%的金融IT公司受益外，Beta环境持续向好。2）从科技周期大环境分析，2019VS2013：商业模式升级、护城河与集中度提升、数据触碰新需求。大的科技周期在2016年开始导入期，2018年预期消化。2019年下一个IT代际逐步到来，2020年产业化信号不断增加。云计算、信创、5G应用、AI四大科技周期不断深化，产业环境历史罕见。3）从数据上看，我国软件和信息技术服务业2017年后增速逐渐与GDP增速部分脱钩。云计算等信息化深化，行业持续保持高速增长。4）近期国家推出《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，加大了对科技新型举国体制的重视，知识产权及减税政策影响深远。美国80年代类似的政策推动了科技全面发展及纳斯达克近40年长牛，软件发展迎来黄金时代。
　　金融IT产业趋势加速推进。1）我们跟市场反复强调金融IT的行业特征为：业绩弹性大、壁垒深厚，关键变量是监管。回顾近十年金融监管政策历程，2020年进入全面鼓励发展阶段，近期金融IT政策大趋势不断演绎。证券IT领军公司如恒生电子、同花顺、东方财富在2015年牛市期间业绩大幅增长，尤其是由IT切入金融业务的空间巨大。2）银行IT受益信创及行业集中化趋势，2020H1均呈现明显加速趋势，预计景气至少持续3年。3）数字货币进入试点期，相关应用成为可能，带来系统建设与诸多服务运营新机会。
　　加速转云：北美2013。1）我国云计算仍然处于早期阶段，落后美国五年左右。海外云计算虽经历二十年增长，但仍将持续。2）云计算三定律为护城河提升、增值服务增加、万亿赛道弯道超车。3）领军公司长期空间仍远被低估：金山办公：SaaS订阅客户付费率仅为3%左右，存在极大提升空间。广联达：从软件企业到云计算企业再到智能企业，边界无限拓宽。卫宁健康：推出WinCloud计划，引领医疗行业SaaS变革。
　　信创进入收获期，数据库为最后一公里。1）从进展上看，2019年信创产业主要在党政军领域进行试点。2020年，党政军进入全面推广阶段，八大行业试点逐步展开，其中金融行业已进入规模性试点阶段，未来有望实现政务云架构的全面国产化。2）国内数据库行业破冰起航。数据库需要好的框架和大量案例的不断磨合，但市场空间超过操作系统的1.5倍。产业调研显示，2020年为产业推进元年，诸多银行运营商都将提供大量案例供国产数据库磨合，预计不断推进下国产数据库将进入大规模商用时代。3）芯片相关公司如中科曙光、中国长城相关产品不断发展，已具备顶级竞争力。
　　5G模式渐明，软件定义汽车先行，AI进入真成长期。1）面对海外的H.265收费乱局，国产的AVS标准有望突围，虽然目前AVS2相对H.265略有劣势，但是未来随着超高清产业的进一步发展，有望推动AVS3在性能方面相对H.266的超越。2）VR赛道进展短期低于预期，技术和内容同步推进方可走进千家万户。3）R16标准冻结推动自动驾驶逐步落地。特斯拉则成为了软件定义汽车的先行者，其OTA可实现让车辆定期获得安全及导航方面的新功能、提升车辆性能、完善驾驶体验等功能。随着软件在汽车价值量不断提升，软件定义汽车时代开启，中国企业具有世界级竞争力。4）人工智能2017年进入导入期，预期消化后成长信号渐明。AI四小龙近年均步入上市征程，细分龙头盛视科技也已上市，海康威视、大华股份相关收入也接近10%。同时不断看到云龙头如广联达、ADOBE等将AI技术融入产品形成增值服务，AI新时代润物细无声。
　　推荐投资主线：1）1）金融IT：东方财富、恒生电子、同花顺、长亮科技、高伟达、京北方、宇信科技、拉卡拉、新大陆。2）云计算：金山办公、广联达、卫宁健康、用友网络、深信服、浪潮信息、中科曙光、宝信软件、上海钢联、捷顺科技、新开普。3）安全与信创：金山办公、太极股份、科蓝软件、创意信息、中国软件、诚迈科技、中科曙光、启明星辰、东方通。4）5G应用及AI：中科创达、鼎捷软件、大华股份、海康威视、万兴科技、当虹科技、德赛西威、虹软科技、中新赛克。
　　风险提示：财政支出不及预期；经济下行超预期；贸易摩擦加剧。