光大证券-建筑和工程行业：关于19年全国住房和城乡建设工作会议点评，部委层面首提“钢结构+住宅”，继续强调建筑业改革-191223

　　◆19年全国住房和城乡建设工作会议召开：12月23日，于北京召开全国住房和城乡建设工作会议，总结19年住房和城乡建设工作，对20年重点工作任务作出部署。部委层面首提“钢结构+住宅”，延续前期精神继续强调建筑业改革。
　　◆钢结构住宅是未来发展方向，近期数据、调研验证我们预判：
　　此次会议首次在部委层面明确提出“钢结构+住宅”试点，我们理解为国家层面对装配式建筑的技术路径选择已有明确倾向（钢结构更优）。回顾前期15-18年全国住房和城乡建设工作会议，均提及要推广装配式建筑，但对于具体技术路径（PC、钢结构）并无明确指引。19年3月住建部建管发布的《2019年工作要点》中明确要求开展钢结构装配式住宅试点，系首提“钢结构+住宅”，后续数省陆续跟进发布配套支持政策；此次会议站在部委层面高度首提“钢结构+住宅”。同时注意到，此次会议仅提钢结构，并未提及其他装配式建造方式，我们理解为国家层面对装配式建筑的技术路径选择已有明确倾向（钢结构更优）。预计后续政策层面推广钢结构试点住宅力度有增无减。
　　过往钢构在公共建筑领域应用广泛，而PC则在住宅领域更受青睐，过去几年装配式建筑行业规模快速成长，钢构并未享受到行业成长红利。考虑到房建中住宅占比达70%，住宅中钢结构渗透率非常低（以山东、四川为例，截止18年末渗透率<1%），政策引导推广钢结构住宅试点有望带动钢构渗透率短期明显提升，带动行业发展提速。部分钢构企业收入、新签合同额增速向上趋势已经出现。
　　结合近期我们组织的一系列草根调研反馈，钢结构建造住宅的技术已经成熟，相较PC、现浇的成本劣势在快速缩小，企业层面对于行业加速发展保持乐观；同时注意到上海已有商品房通过钢结构建设案例。
　　◆继续强调推进建筑业改革，利好具备竞争力建企：会议延续前期精神，继续强调要推进建筑业供给侧改革，深化招投标、审批、工程造价市场化等改革，净化建筑市场环境。总体而言，建筑业改革有利于行业去产能、提升项目质量、市场集中度提升、降低“两金”风险，利于具备竞争力的建企（如建筑央企）提升资产周转率、降低成本进而改善利润率。
　　◆看好钢构行业成长性，关注鸿路钢构；央企ROE修复带动估值修复：政策推广“钢结构+住宅”力度继续提升，推广级别提升，预计后续政策层面推广力度有增无减，微观数据已初步验证行业提速。行业提速，制造环节率先受益，关注聚焦制造环节、具备钢结构产能优势的鸿路钢构。建筑业改革持续推进，市场持续净化，央企“去杠杆”斜率边际放缓，资产周转率已现明显改善；净利润率或企稳回升；判断后续ROE回升趋势大概率延续，有望带动估值修复，关注中国铁建、中国中铁、中国交建、中国化学、中国电建、中国中冶。
　　◆风险分析：配套政策出台、政策执行不及预期，成本下降逊于预期