东吴期货-国债期货周报-190926

　　【 观点与策略】
　　临近季末，资金利率有所上行，上周央行通过公开市场操作实现净投放 250 亿。 9月 16 日起降准 0.5 个百分点生效，整体预计释放资金约 9000 亿； 9 月 7 日到期1765 亿 MLF，在 9 月 9 日的周一并末续做， 9 月 17 日有 2650 亿 MLF 到期，到期续做 2000 亿，操作利率未变； 10 月份有 4000-5000 亿财政存款回收，如果到时增加 MLF 投放量，降准实际释放资金有限，但有利于降低资金成本，并进而降低社会融资成本。央行总体上维持宽松货币政策，使流动性保持平稳宽松； 3 月期的 SHIBOR 利率在 2.7%附近，跌破多年低点的 2.8； 但 8 月 CPI 为 2.8%，同比持平；物价水平维持高位，限制了短端利率的下行空间；整体看上半年内需保持平稳，外需走弱，投资只靠房地产和基建；在房地产调控政策下，下半年房地产相关投资也将趋于下行；需求方面，受外需及汽车销量下降影响，将保持疲弱，总体上下半年经济面临较大下行压力； 8 月经济数据数据显示，投资、消费及工业生产等都走弱。最近召开的国务院金融稳定发展委员会第七次会议表示要加大宏观经济政策的逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策的传导。继续实施好稳健货币政策，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长。实施积极的财政政策，把财政政策与货币金融政策更好地结合起来。金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作。我们认为随着经济下行压力加大，地方财政将适当发力，但货币政策将保持目前的宽松状态，难有大幅放宽货币政策的可能。这种政策会对国债形成替代效应；中方表示中美将在 10 月初继续进行贸易谈判，人民币存贬值压力减轻。整体上目前好坏参半；央行大概率保持目前的宽松政策，继续大幅放宽货币政策的可能性不大；面对经济下行压力，政策上更可能从宽信用入手，这种政策并不利好国债期货；目前 10 年期国债利率在 3-3.1%之间波动，为年内低点附近，继续大幅下行的空间不大，建议暂时离场观望