西南证券-东珠生态-603359-二季度业绩高增长，盈利能力大幅提高-200809

　　东珠生态(603359)
　　业绩总结：2020年上半年实现营业收入12.10亿元，同比增长17.5%；实现归母净利润2.48亿元，同比增长23.8%；扣非后净利润2.44亿元，同比增长24.2%。EPS为0.78元。
　　二季度业绩重回高增速，在手订单充足：公司2020H1营业收入同比增长17.5%；归母净利润同比增长23.8%。其中Q2营业收入同比增长33.0%；归母净利润同比增长42.5%。相较于Q1整体经营受疫情冲击，三月份之后公司各方面经营回归正轨，2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入，经济效益逐渐释放，业绩重回高增速。公司目前在手订单充沛，在手未完工订单约七十亿，但上半年公司接单情况较去年有所下滑，上半年公司累计新签订项目合同额约9.2亿元，这主要是受新冠疫情影响下基建市场的项目发包速度放缓影响，随着各地招标工作陆续恢复，预计下半年新签订单情况将大幅好转。
　　盈利能力大幅提升：公司上半年毛利率为30.3%，同比增长2.1个百分点，毛利率提升主要是因为公司盈利能力高的EPC、设计业务占比增加及部分成本计入期间费用所致。净利率20.9%，同比增长1.5个百分点，公司期间费用率为5.0%，同比提升0.3个百分点，主要是研发及财务费用增加所致，管理费用受疫情影响同比减少。
　　在手资金充沛，大股东认购彰显信心：公司中报披露在手货币资金7.1亿元，资金充裕，资产负债率53.0%，继续维持在行业内较低水平。期内公司经营性活动产生的现金流量净额为-2.9亿元，主要由于期内收到的工程回款和工程质量押金增加。公司定增募资5.1亿元正有序推进，其中大股东认购4.8亿元，彰显大股东对公司未来发展的信心。
　　继续加强生态修复领域优势，积极布局、开拓市场见成效。公司继续加强布局水生态治理、矿山修复以及森林公园项目，逐步实现生态修复大行业的全面覆盖，综合实力和品牌得到进一步提升。公司前期布局逐步见效，业务范围从华东地区延伸至华北、华中、华南、西北和西南，全国性战略布局进一步完善。
　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS为1.41、1.80、2.26元，对应PE为16、12、10倍，考虑到公司今后业绩高速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：工程进度、工程回款不及预期的风险，业务拓展不及预期的风险。