招商证券-军工行业信息周报：国产客机ARJ21单月交付4架，民机产业发展不断加速-190929

　　本周，沪深300指数下跌2.11%，国防军工板块（中信）下跌6.08%，跑输市场3.97个百分点。报告回顾了本周行业信息和重点公告，维持对行业的投资评级“推荐”。推荐重点关注业绩增长情况较好、成长性较为确定、估值合理的军工白马，中国电科和航空工业下属定位明确的平台公司，及部分优质民参军企业。
　　ARJ21交付提速明显，累计交付18架，年内达8架，本月共4架。据我们对相关数据的统计，自2015年11月首架交付以来，ARJ21目前交付量已达18架，其中，2019年累计交付已达8架，2019年9月单月交付达4架。纵观ARJ21历史交付情况，2015年和2016年各1架，2017年2架，2018年6架，2019年9月已达8架，可见其早期交付节奏较缓，目前交付节奏明显提速。从运营情况来看，目前成都航空获交付15架，天骄航空获交付3架；ARJ21先后开通28条航线，通航城市31个，运送旅客逾50万人次。从订单情况看，中国商飞近日获三大航105架ARJ21订单，目前共拥有22家客户596架订单。可见其运营情况良好，后续订单充沛。
　　C919首批交付客户飞机零组件开工投产；CR929正开展供应商选择。本周,中国商飞召开C919大型客机项目批生产首批投产开工暨批生产动员会。首批交付客户的C919飞机外翼盒段中央下壁板等零组件在西安、上海、成都三地的厂房里开工投产，这标志大飞机项目试飞、批生产工作并行开展取得实质性进展。C919的机体结构主要包括机头、前机身、中机身（含中央翼）、中后机身、后机身、外翼、垂尾、平尾、活动面等部段，由商飞公司自主设计，航空工业成飞、洪都、西飞、沈飞、哈飞、昌飞等单位共同制造，并由商飞公司负责总装。该机于2017年5月5日成功首飞，共计划投入6架飞机开展试飞,其中4架已投入飞行试验,后续2架计划于今年全部投入试飞工作。C919目前累计获得28家客户815架订单。另外，中俄联合研制的CR929远程宽体客机项目已完成联合概念定义阶段工作，正在开展供应商选择，总体方案定义(G3)阶段各项工作正在稳步推进。
　　首架新舟700完成翼身精准对接，计划投入4架执行试飞验证。本周，新舟700飞机研制批10001架静力试验机在西飞民机成功完成机身与机翼的精准对接。这标志着其结构制造关键技术取得全面突破，工装工艺得到充分验证，为后期项目顺利开展奠定了坚实基础。据环球网报道，目前新舟700项目计划投入4架试飞飞机执行试飞验证工作。该机机头、机身、机翼等大部件分属成飞、西飞、沈飞等几大主机厂研制，首架机已于今年5月进入部总装。
　　国内航空市场未来需求旺盛，民机产业发展前景光明。据商飞近日发布的市场预测数据显示，未来二十年，中国航空市场将接收50座以上客机9205架，市场价值约1.4万亿美元（以2018年目录价格为基础），折合人民币约10万亿元。我们认为，国内民机产业前景光明，已进入快速发展阶段。随着相关机型如ARJ21生产交付提速，产业链相关公司有望充分受益。
　　近日板块行情有所回调，但行业高景气度持续的确定性强，业绩持续改善的趋势明确，且各项改革政策有望带来实质利好，建议布局相关优质标的。改革叠加成长，关注改革红利释放和行业基本面持续改善，同时关注短期事件性催化因素。一方面，2019H1行业基本面向好明显，多家军工集团要求下半年确保完成年度目标任务，整体来看，行业的基本面有望在“十三五”后两年进一步加速改善；另一方面，各项改革政策持续推进，如军工资产证券化加速、国有投资、运营试点持续推进，军工行业股权激励和工资总额改革有望加速等，有望为行业带来实质利好。结合目前公募基金对军工行业持仓比例、行业估值水平处于历史低位的情况，我们认为，板块投资价值凸显。建议关注：1、业绩增长情况较好、成长性较为确定、估值合理的军工白马，如：中航沈飞、中直股份、中航科工、中航机电、航发动力、中航光电（电子&军工联合）、中航高科等。2、中国电科和航空工业下属定位明确的平台公司，如：四创电子、杰赛科技（通信&军工联合）、国睿科技（通信&军工联合）、中航电子、中航机电。3、部分优质民参军企业如海兰信等。
　　风险提示：国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整。