华安证券-敏芯股份-688286-大国雄芯.半导体深度报告(八)：MEMS麦克风国产领军者，拓展惯性压力传感-200808

　　敏芯股份(688286)
　　主要观点：
　　MEMS是科技感知关键一环，公司引领国产替代
　　传感器作为与外界环境交互的重要手段和感知信息的主要来源，已成为未来信息技术产业发展的核心与基础之一。同时，物联网、云计算、大数据、人工智能应用的兴起，也推动传感技术的不断发展。根据YoleDevelopment预测，2023年市场空间将达到309.78亿美元，2018-2023年市场规模复合增长率为17.5%，销量增长率达到26.7%。
　　中国已经成为全球MEMS市场中发展最快的地区，2018年中国MEMS市场规模达到504.3亿元，同比增速17%。预计到2021年市场规模将突破850亿元，2018-2021年复合增长率19%。
　　芯片完全自有，公司MEMS麦克风产品虽然出货规模较小，但核心竞争力强大，MEMS麦克风产品已经接近行业第一梯队水平。公司MEMS麦克风顺应智能音箱、TWS等趋势，2016年到2018年MEMS麦克风出货量的市场排名分别是第六、第五、第四。
　　国内MEMS产业标杆，加大研发与产线投入
　　公司同中芯国际、华润微等建立并完善国内MEMS产业链，成功导入了包括SENSA工艺在内的多种MEMS芯片加工工艺、OCLGA封装等多种麦克风封装技术。在MEMS麦克风稳定开拓后，公司拓展压力传感器与惯性传感器，已收获汽车医疗等领域客户。目前募资8.3亿元建设封测生产基地与各传感器研发投入，加大技术积累，目标打破国外大厂垄断格局。
　　投资建议
　　我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是：3.42亿元、5.41亿、7.43亿元，归母净利润分别是0.69亿元、1.10亿元、1.49亿元，对应EPS分别为1.31元、2.07元、2.79元。
　　风险提示
　　涉及专利诉讼与知识产权风险的风险；营业规模较小导致业绩波动风险；募投项目产能消化风险；公司产品设计、工艺升级或客户资源开拓进度未达预期。