美尔雅期货-棉花期权年报：权赢狂潮，新格局下棉花期交易机会-191220

　　投资机会与策略推荐
　　①明年供需格局转向：消费缩量、库存累积，供需缺口大逻辑仍存，需警惕巴西产量超预期风险，消费任然存在下探的空间，而当下新花集中上市，导致棉花供应阶段性放量，短期内工商业库存呈现出显著累库趋势，施压棉价。同时轮入向下竞价限制价格上冲幅度，整体价格走势平淡，棉花维持震荡的可能性比较大，在趋势性策略上当下没有较好的机会。
　　②等待小旺季购销的爆发点，在这样的关键时点，无论是我们裸卖或者裸买期权的机会都是存在的。明年政策的调整几乎是市场的共识，但是争议在于政策的调整方式和时间点。针对事件型驱动，建议以买入跨（宽）式期权。
　　③波动率策略会成为未来交易的重点，棉花今年在波动率方面出现的交易机会很多。当下由于中美贸易的缓和与轮入等政策的出台使得波动率走高，当前可以做空波动率。