美尔雅期货-棉纺年度展望：顺势而治，新格局下的棉花交易策略-191220

　　投资要点
　　明年供需格局转向：消费缩量、库存累积
　　供需缺口大逻辑仍存，需警惕巴西产量超预期风险
　　消费可能仍然存在下探空间
　　投资策略
　　国际棉花市场方面，即使有新兴纺织国家带来的棉花消费增长及棉花购销情况支撑国际棉花价格，前一年度积累的库存压力再次放大，尤其美棉方面。
　　整体上来说，目前郑棉估值处于相对较低的位置，但在驱动方面无论向上还是向下的驱动都偏弱。
　　目前，国内供应方面受农产品季节性影响冲击，新花集中上市，导致棉花供应阶段性放量，短期内工商业库存呈现出显著累库趋势，施压棉价。同时轮入向下竞价限制价格上冲幅度，整体价格走势平淡。
　　考虑到产业及宏观的影响，明年消费预期下调，供需缺口约在40万吨，国储库存能够合理覆盖。后市矛盾点主要集中在棉花消费量方面，从目前的的产业固定投资和利润情况来看，未来棉花消费量大幅增量的可能性较低，而纺织服装销售出口数据不断下滑，月度棉花消费显著缩量。
　　如不发生重大宏观事件（如中美贸易摩擦彻底缓和，出具正式文件），明年棉花基本面大概率稳中偏弱，震荡走势。