兴业证券-海外资金深度研究五：风格保守的日本养老金是如何将半数资产放入股市？-200805

1. 投资要点★日本政府养老基金——全球第二大公共养老金日本政府养老基金（GPIF）成立于2001年，负责管理日本养老金第一支柱公共养老金，当前规模约14010兴业证券.6亿美元。

2. 日本养老金整体对债权资产配置比例较高，但GPIF对股市的配置比例要远高于日本养老金整体，值得我国“长钱”就入市及投海外资金深度研究五资管理等方面所借鉴。

3. ★GPIF的资产配置特点：依赖高股息，主导委外投资与被动投资1）考察长期回报率：2006-2018财年间，GPIF的风格保守的日本养老金是如何将半数资产放入股市？真实收益率达到3.16%，高于厚生劳动省设定的投资回报率目标1.7%。

4. 兴业证券从GPIF的规模变化来源来看，以股利和利息为主的投资收入是影响GPIF规模变化的最主要因素。

5. 2）大类资海外资金深度研究五产配置：债券与股票均衡配比。

6. 2014年前债券的占比超过70%，2014年至今债券风格保守的日本养老金是如何将半数资产放入股市？和股票的战略配比保持为50%：50%。

7. 3）投资运兴业证券作策略：绝大多数资产采用委托投资，上市股票资产更是全部委托给了外部管理人：GPIF通过委托民间机构进行投资，减小政府对国内资本市场的干预程度，并达到专业化管理与风险分散化的目的。

8. 被动投资为主，其中超过九成股票资产为被动投资：主要跟踪TO海外资金深度研究五PIX、JPX、MSCI-J、MSCI-JS等指数，降低管理成本和减少对日本国内资本市场的扰动。

9. ★GPIF重仓股以及对中国投资特征1）地域配置：日本本土股票为主，但美风格保守的日本养老金是如何将半数资产放入股市？股占比逐年上升；2）行业配置：信息技术、可选消费是配置重点，此外近年来呈现出持续减配金融板块的趋势；3）个股偏好：前50的重仓股估值集中分布在10倍-30倍之间，近半重仓股业绩增速高于40%；4）对中国投资特征：中国是GPIF第九大投资市场，主要配置上市及非上市权益资产，其中对非上市股权资产的持仓占比超过40%，位居所有地区首位。

10. GPIF当前对中国市场的股权投资1.66万亿元，持有的个股239只，兴业证券对GPIF的股票总资产占比约2.06%。

11. 在2017财年以前，GPIF对中国的持仓仅包海外资金深度研究五含港股。

12. 而在2018财年，当年A股被纳入MSCI指数，GPIF的持仓列表中出现了五家A股上市公司，按照持仓市值排序分别为海康威视（7.42亿日元）、大族激光（5.86亿日元）、五粮液（5.19亿日元）、海螺水泥（1.66亿日元）和鞍风格保守的日本养老金是如何将半数资产放入股市？钢股份（0.6亿日元）。

13. GPIF尚未取得QFII资格，主要借道国内其他金兴业证券融机构如三井住友银行等投资A股。

14. 风险提示：本文基于历史海外资金深度研究五数据进行客观分析，不构成任何投资建议。