中信证券-新泉股份-603179-2020年中报点评：业绩超出市场预期，受益重卡高景气-200805

1. 8月4日，公司发布中报，2020年上半年实现营收15.63亿元，同比中信证券+8.0%；实现归母净利润0.99亿元，同比+6.1%；其中第二季度实现营收9.00亿元，同比+29.7%；实现归母净利润0.66亿元，同比+71.1%，超出市场预期。

2. 公司是国内汽车内饰件领先供应新泉股份商，受益于重卡高景气和乘用车销量恢复，经营拐点已至。

3. 上调公司2020/21/22年净利润预测至2.55/3.31/3.93亿元，维持“买入603179”评级。

4. ▍公司2020年第二2020年中报点评季度业绩超出市场预期。

5. 公司2020年上半年实现营收15.63亿业绩超出市场预期元，同比+8.0%；实现归母净利润0.99亿元，同比+6.1%；其中第二季度实现营收9.00亿元，同比+29.7%；实现归母净利润0.66亿元，同比+71.1%。

6. 2020Q2，国内汽车产量661.4万辆，同比+14.1%，公司二季度营收和业绩端同比受益重卡高景气增速均好于同期国内汽车销量增幅，超出市场预期。

7. 公司2020Q2业绩大幅增长，主要受益于重卡行中信证券业景气度较高。

8. ▍公司毛利率同比新泉股份上升，费用率同比有所下降。

9. 2020Q2，公司毛利率为22.4%，同比+1.6pct603179s，有显著提升，主要系因毛利率较高的商用车业务增长较快。

10. 费用率12.8%，同比-0.7pcts，其中销售费用率为4.8%，同比+0.2pcts，主要系业务量增加；管理费用率为3.8%，同比+0.1pcts，主要系因无形资产摊销及折旧增加；研发费用率为2.9%，同比-1.1pcts；财务费用率为1.3%，同比+0.1pct2020年中报点评s，主要系银行贷款利息增长。

11. ▍受益重卡行业高景气，公司经营业绩超出市场预期拐点已至。

12. 2020年重卡市场持续保持高增长受益重卡高景气，景气度维持高位，1-6月累计销量超80万辆，同比增长20%以上。

13. 公司商用车业务配套陕重汽、一汽解放和中信证券北汽福田等一线重卡厂商，充分受益行业高景气。

14. 同时，公司乘用车业务新泉股份逐步回升，2020Q2主要客户吉利汽车销量同比增长13.8%。

15. 公司盈利能好于汽车内饰行业水平，有望继续受益于重卡行业高景气和乘用车回暖；公司新项目订单充沛，在研项目较多，603179未来增量可期。

16. ▍客户不2020年中报点评断向上突破，进入特斯拉及大众MEB产业链。

17. 公司客户结构业绩超出市场预期不断升级，乘用车客户从自主品牌开始向合资品牌渗透。

18. 受益重卡高景气产品和客户结构的持续优化推动公司产品单价不断攀升，如仪表板，由2014年的575元提升至2019年的1236元，5年CAGR为16.5%。

19. 在行业低景气背景下，下游主机厂需要性价比更高、研发响应更快的供应商；公司研发配套能力强，借机不断渗透中高端中信证券客户。

20. 2019年，公司获得大众MEB平台车型NEO仪表板项目定点，2020新泉股份年，公司公告获得特斯拉ModelY内饰项目定点。

21. 603179我们预计公司未来还将持续向中高端客户突破。

22. ▍风险因素：下游汽车行业景气度不及预期；下游核心客户吉利等销2020年中报点评量回暖不及预期；新客户拓展不及预期。

23. ▍投资建议：公司是国内汽车内饰件领先业绩超出市场预期供应商，受益于重卡高景气和乘用车销量恢复，经营拐点已至；客户不断向上渗透，已经进入特斯拉及大众MEB供应链，未来有望进一步向上突破。

24. 上调公司2020/21/22年净利润预测至2.55/3.31/3.93亿元（原预测为2.38/2.98/3受益重卡高景气.30亿元），维持“买入”评级。