太平洋证券-金属、非金属与采矿行业有色周观点：流动性和复苏双催化，继续推荐超配有色-200802

1. 权益市场表现：本周上证综指周环比上涨3.54%，沪深300上涨4.20%，有色板块（sw）上涨4.65太平洋证券%，板块延续超额收益。

2. 有色各子板块中，金属新材料（+7.41%）、铅锌（7.15%）、其他稀有小金属（+6.56%）涨幅居前；此外黄金（+5.13%）、铜金属、非金属与采矿行业有色周观点（5.02%）均有较好收益；而稀土是唯一下跌的子板块，周跌幅1.28%。

3. 我们上期组流动性和复苏双催化合池推荐标的平均上涨5.09%，再次大幅跑赢大盘和行业，近两周涨幅10.53%。

4. 组合池个股涨幅分别为云海金属（+17.18%）、盛屯矿业（+11.99%）、恒邦股份（+9.16%）、新界泵业（+7.91%）、洛阳钼业（+4.27%）、紫金矿业（+3.91%）、赣锋锂业（+1.14%）、北方稀土（+0.57%）、银泰黄金（+继续推荐超配有色0.27%）、五矿稀土（-4.62%）。

5. 商品市场表现：本周铜微幅调太平洋证券整，其他基本金属整体持续冲高。

6. SHFE铜/长江现货铜/LME铜分别周环比变动-0.31%/-0.19%/-0.38%；SHFE铝/长江现货铝/LME铝分别周环比变动+1.80%/+3.23%/+0.77%；SHFE镍/长江现货金属、非金属与采矿行业有色周观点镍/LME镍分别周环比变动+2.27%/+2.49%/+0.77%，此外铅锌涨幅较大，SHFE价格均超过4%。

7. 本周贵金属流动性和复苏双催化价格再度冲高。

8. COMEX/伦敦现货/SHFE黄金分别变动+4.93%、+3.30%、+2.96%；COMEX/伦敦现货/S继续推荐超配有色HFE白银分别大幅上涨+7.20%、7.10%、7.05%。

9. 本周稀土价格上涨，氧化钕（+1.29%）、氧化镝（+1.太平洋证券09%）、镨钕氧化物（+0.51%）整体强势。

10. 而小金属中，硫酸钴再度上涨2.1金属、非金属与采矿行业有色周观点1，月涨幅达8.99%；其他小金属持平。

11. 主要观点以及推荐：美国经济数据再度回落，失流动性和复苏双催化业数据凸显二次疫情影响。

12. 美继续推荐超配有色国第二季度实际GDP年化季率初值暴跌32.9%，创有史以来最大跌幅。

13. 同时美国7月25日当周出清失业金人数太平洋证券达到143.4万人，连续第19周超过100万，且连续两周增加，凸显出二次疫情对经济增长的较大影响。

14. 而持续领取失业金人数也同样反弹并超过1700万人，这显示出疫情对于某些就业岗位的永久金属、非金属与采矿行业有色周观点性影响。

15. 低利率流动性和复苏双催化持续性或超预期，美元下行和通胀回升大概率。

16. 7月美联储议息会议已如市场预期维持宽松导向，但就业数据显示美国经济复苏态势严峻，在这种情况下，美联储低利率政策持续性将仍可能超出预期，同时我们预计新一继续推荐超配有色轮刺激法案乃至未来更多轮刺激政策出台都是水到渠成的结果。

17. 这对于美元下行和通胀回升，都是太平洋证券实际利好。

18. 实际上，周内预期通金属、非金属与采矿行业有色周观点胀率已再次创下1.55的新高。

19. 因此贵金属和大宗工业品的牛市，大流动性和复苏双催化概率仍有较长持续性。

20. 底部复苏趋势明显，上游工业品弹性较优，继续推荐超配有色值得超配。

21. 周内出台的数太平洋证券据显示，6月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长11.5%，增速比5月份加快5.5个百分点。

22. 这一增速，创下了20金属、非金属与采矿行业有色周观点19年3月以来的单月同比增速最高纪录。

23. 7月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1%流动性和复苏双催化，比上月上升0.2个百分点，连续5个月位于景气区间。

24. 同时PMI数据显示上游产品价格涨幅明显，石油加工、继续推荐超配有色钢铁、有色等制造业主要原材料购进价格指数均高于63.0%，出厂价格指数均高于58.0%。

25. 我们此前研究结太平洋证券论表明，在工业企业转向补库周期后，上游工业品补库幅度显著大于中下游行业，因此对应商品价格和股价弹性都比较大。

26. 同时考虑行业估值仍旧较低，我们继续推荐超配有金属、非金属与采矿行业有色周观点色行业。

27. 投资建议：选股仍是两条逻辑并行：流动性和复苏双催化复苏品种继续推荐大宗里的铜、新能源金属锂钴，和轻量化金属；避险品种方面，继续积极看多黄金，并强烈推荐维持黄金股底仓配置。

28. 标的包括紫金矿业、新界继续推荐超配有色泵业、盛屯矿业、赣锋锂业、洛阳钼业、云海金属、银泰黄金、恒邦股份、赤峰黄金等。

29. 风险提示：美元大幅走强、需求复苏太平洋证券不及预期。