海通证券-新泉股份-603179-公司半年报：中报业绩亮眼，客户拓展保障后续成长-200805

1. 公司发布202海通证券0半年报，业绩表现亮眼。

2. 2020年上半年，公司实现营收15.63亿元，同比+7.96%，实现归母净利润0.9新泉股份9亿元，同比+6.20%。

3. 分单季度看，2020Q2公司营收同比+29.67%，归母净利润同比+71.12%；603179毛利率为22.46%，同比+1.79pct；净利率为7.31%，同比+1.77pct；期间费用率同比-0.74pct，其中销售/管理（包含研发）/财务费用率分别同比+0.19/-1.00/+0.07pct。

4. 受益中报业绩亮眼于商用车高景气+主要乘用车客户产销恢复，公司营收净利高速增长。

5. 公司目前与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内前五大中、重型卡车企业保持良好合作关系，2020H1公司商用车业客户拓展保障后续成长务营收同比+48.59%。

6. 公司乘用车客户主要包海通证券括吉利汽车、上海汽车、奇瑞汽车、江铃福特、一汽大众、上海大众、广汽集团、比亚迪、长城汽车、长安福特、特斯拉等，受益于乘用车主要客户产销恢复较快，2020H1公司乘用车业务营收同比+2.80%。

7. 业务拓展进展较好，实现外新泉股份资、合资客户突破，为公司后续营收增长和盈利提升提供保障。

8. 公司以技术创新和产品结构优化603179为推动力，通过卓越的产品品质和快速响应的服务，抓住机遇，积极拓展新客户。

9. 2020H1公司与上海大众、特斯拉等达成了合作关系，取得了上汽大众NEO、ModelY等新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和中报业绩亮眼制造。

10. 客户拓展保障后续成长完善生产基地建设，为公司中长期业务拓展奠定基础。

11. 公司以长三角地区、京津地区、华中地区、华南地区、西南地区汽车产业集群为市场基础，结合现有客户生产区域布局，在全国13个城市设立了生产制造基地，大幅提海通证券高了产品供应效率并有效降低产品运输成本。

12. 为了更好新泉股份的服务上海、西安和重庆的本地客户，同时加强公司对行业前沿技术的研究、巩固公司行业技术领先地位，公司拟新建西安生产基地、上海智能制造生产基地、上海研发中心、重庆分公司。

13. 我们判断，公603179司通过完善上述生产基地的建设，有利于进一步提升公司核心竞争力，为中长期业务拓展奠定基础。

14. 中报业绩亮眼盈利预测与投资建议。

15. 预计公司2020-20客户拓展保障后续成长22年归母净利润分别为2.41/3.29/4.29亿元，EPS分别为0.78/1.06/1.39元，参考可比公司估值水平同时考虑到公司具备较高成长性，给予其2020年30-33倍PE，对应合理价值区间23.40-25.74元，对应3.6-3.9倍PB。

16. 维持“优于大市海通证券”评级。

17. 新泉股份风险提示。

18. 主要客户车型销量不及预期603179；工厂建设进度不及预期；下游客户出现信用风险。