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民生证券-大族激光-002008-激光系列报告一:业绩拐点将至,看好设备龙头迎来高增长-191008

上传日期:2019-10-09 08:55:00  研报作者:胡独巍  分享者:guojianwei   收藏研报

【研究报告内容】


  大族激光(002008)
   苹果将迎创新大年
  预期苹果将于 2020 年推出 5G 手机, 包括外观件、天线、基带等多个零部件的潜在设计改变将带来激光设备的增量空间,叠加强劲换机需求,保守估计明年苹果业务有望产生 32 亿营收,同比增长 78%。 苹果业务的毛利率高于公司其他业务毛利率,因此苹果业务增长将有效改善产品结构, 带来整体毛利率水平提升。
   OLED、 锂电池、半导体有望维持高景气度
  1)面板: 2019 年公司面板业务预计将保持高速增长,有望达到 10 亿元,其中OLED 营收超过 50%。我们认为 2020、 2021 年公司面板业务有望同比+35%和26%,主要基于公司在面板行业的地位及国内 OLED 产线的顺利投产。 2)新能源:受益下游大客户产能持续扩充, 2019 年公司新能源业务营收有望增长至 12亿元,同比+87%。 国内其他动力电池供应商包括比亚迪、国轩高科等产能也将持续扩大,公司作为国内激光器龙头厂商,将受益下游产能的扩充。我们预计2020-2021 年公司新能源业务将持续稳步增长,同比分别+30%和 30%。 3)半导体有望接力成为下一个高增长点。预计今年半导体相关设备订单同比增长近 4倍,已打通国内主流封测厂,证明公司实力。预计明年半导体仍维持数倍增速,接力 PCB、锂电成为新的增长亮点。
  PCB和新能源下游需求有望复苏
  1) 2019 年,受下游需求疲软、中美贸易摩擦及华为事件的影响, PCB 厂商扩产进度放缓,公司 PCB 业务将同比下滑 30%。 2020 年,我们认为 PCB 行业景气度有望复苏,增长动力主要来自 5G 基础设施投资加速、智能手机需求复苏、 5G 和产品轻量化驱动 PCB 产品持续升级。 2) 2020 年我们保守估计大功率业务将维持个位数增长,毛利率有望企稳,主要因上游激光器厂商 IPG、锐科等在过去三个季度中毛利率下跌剧烈, 大部分二三线厂商已处于盈亏平衡线附近,预估明年价格压力可能减轻
   投资建议
  我们预测公司 19-21 年 EPS 分别为 0.81/1.47/1.61 元,选取华工科技(激光设备商)、锐科激光(激光器供应商)、汇川技术(大陆工控龙头)及苹果核心供应商立讯精密、鹏鼎控股和韦尔股份做可比公司,给予公司 2019 年 57倍 P/E,维持“推荐” 评级。
  风险提示
  苹果业务可能不及预期、公司其他业务可能不及预期、国际局势动荡带来公司业绩可能不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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