长江证券-汽车与汽车零部件行业：特斯拉系列报告之五，Model3到底动了谁的“蛋糕”？-200804

1. 报告缘起：3到底动了谁的“蛋糕”？2020年6月，国产Model3实现终端销量14977辆，创单月销量新高，上半年累计实现终端销量46508辆，位居新能源长江证券车销量第一。

2. 在去年12月份《如何看待国产Model3汽车与汽车零部件行业销量前景？》报告中，我们预测国产Model3需求主要来自豪华中型轿车和高端电动车两方面。

3. 随着上半年Model3的持续热销，市场关注国产Model3到底动了谁的“蛋糕”？分区域看Model3终端销量限购城市为Model特斯拉系列报告之五3终端零售主力军，三四线城市销量占比偏低。

4. 分区域看，上半年Model3在限购城市、其他一二线和三Model 3到底动了谁的“蛋糕”？四线的零售销量占比分别为60%、28%和12%。

5. 特斯拉目前体验店多集中在一二线城市，渠道不足制约了三四线城市放量，三四线销量长江证券占比低于蔚来23%的水平。

6. 6月18日，特斯拉宣布将加速渠道下沉，计划年内新增45汽车与汽车零部件行业家体验店。

7. 限购城市：新能源需求刚性，Model3冲击PHEV需求限购城市：特斯拉系列报告之五Model3影响竞争格局，对PHEV冲击较大。

8. 通过分析与Model3价位相邻的25-40万以及18-25万车型发现：25-40万区间，剔除Model3之后的EV份额有所提升，PHEV占比下降，代表车型如唐DM和途观L占比均明显下滑；18-25万区间，上半年市场份额8.56%，相比2019年下降3.59pct，主要是PHEV占比下Model 3到底动了谁的“蛋糕”？降幅度很大，代表车型如荣威eRX5和卡罗拉，表明Model3在限购城市对价格相当的PHEV冲击较大。

9. 非限购城市：受渠道限制，Model3暂未影响豪华车非限购城市：Model3长江证券受渠道限制，暂未影响豪华车。

10. 从数据来看，上半年汽车与汽车零部件行业Model3在非限购城市对豪华品牌竞品和中高端B级车影响有限。

11. 这主要是因为上半年非限购城市Mode特斯拉系列报告之五l3销量仍然较低，渠道不足制约了Model3在非限购城市的放量。

12. 从销量分布来看，与传统豪华品牌竞品相比，Model3在Model 3到底动了谁的“蛋糕”？三四线城市销量占比明显偏低。

13. 随着特斯拉加速渠道下沉，Model3在非限购城长江证券市加快放量，预计对豪华品牌竞品的影响将逐步显现。

14. 展望：看好Model3销量前景，持续推汽车与汽车零部件行业荐特斯拉产业链综上，Model3在限购城市份额较高，随着渠道下沉，在非限购城市份额有望进一步提升，看好销量前景，预计2020年有望达15万辆左右。

15. 除直接业绩拉动之外，特斯拉作为行业特斯拉系列报告之五变革和产业升级的代表还具备示范效应和背书效应。

16. 持续推荐轻量化、热管理、内饰龙头企业：轻量化——拓普集团、凌云股份；热管Model 3到底动了谁的“蛋糕”？理——银轮股份；内饰——新泉股份。

17. 风险提示1.Model3国内需求低于预期；2.上海工厂产能爬坡不及长江证券预期。