国金证券-杰瑞股份-002353-三季报业绩大增140%-155%超市场预期 受益页岩气大开发、压裂设备成长性好-191010

　　杰瑞股份(002353)
　　事件：
　　公司发布2019年三季度业绩预告，1-9月公司实现净利润8.71~9.25亿元，同比增长140%~155%，去年同期盈利3.63亿元。
　　简评：
　　公司业绩实现高增长的因素我们认为是：核心业务板块钻完井设备、油服业务盈利大幅增长。根据公司中报披露子公司“杰瑞石油装备公司”（钻完井设备业务）上半年营收12.2亿元，同比增长89%；净利润3.2亿元，同比增长222%。子公司“杰瑞能源服务公司”上半年营收7.07亿元，同比增长24.1%；净利润1.27亿元，同比增长422%。我们判断三季度设备及服务板块业绩持续增长。
　　新增订单持续高增长：上半年公司新增订单34.73亿元（不含增值税），同比增长31%，其中高毛利率核心业务：钻完井设备新增订单增幅超100%。
　　下游页岩气开采如火如荼，压裂设备需求旺盛：9月29日，中国石油发布公告，在非常规油气领域勘探取得重大成果。鄂尔多斯盆地发现10亿吨级油田。四川长宁-威远和太阳区块新增探明页岩气地质储量7400亿立方米，累计探明1.06万亿立方米。
　　根据国务院发文要求，我国要力争2020年天然气产量达到2,000亿方以上，页岩气是勘探开发主要发力点，2020年页岩气产量目标300亿方，而我国截至2018年页岩气的产量仅约为110亿方，压裂设备的需求旺盛。
　　公司“电驱压裂”成套产品，有望进一步降低页岩气开采成本。公司电驱压裂成套装备，可进一步降低页岩气的开发成本，从而促进页岩气大开发。
　　投资建议及盈利预测
　　公司为油服装备龙头，受益中国页岩气大开发、全球油服行业复苏，具“周期+成长”属性。我们认为中国初步具备类似美国页岩气大开发基础，压裂设备需求大增，成长性好。国家能源安全战略推动下，油服景气向上。
　　预计公司2019-2021年净利润达12.3、18.0、23.6亿元，同比增长100%、46%、31%；EPS为1.29、1.88、2.46元；对应PE为24、16、12倍。给予公司2020年20倍估值，6-12月目标价37.6元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　页岩气开发低于预期、补贴下调风险；油价大跌风险；海外业务风险。