方正证券-通策医疗-600763-业绩符合预期，恢复情况良好-200803

1. 通策医疗于2020年8月3日公告2020年半年度报告，公司2020年上半年度实现收入7.38亿元，同比下滑12.87%；实现方正证券归母净利润1.45亿元，同比下滑30.22%；实现扣非归母净利润1.37亿元，同比下滑32.86%。

2. 单季度来看，公司第二季度实现收入5.45亿元，同比增长20.39%；实现归母净利润1.64亿元，同比增长44.63%；实现扣非归母净利润1.60亿元，同通策医疗比增长44.45%。

3. 整体业绩符合预期，恢复情600763况良好。

4. 业绩符合预期新冠疫情影响逐渐消除，业务恢复情况良好。

5. 根据公司半年报披露，公司4月1日-5月18日期间，公司医疗服务收入已超过2019年同期水平；恢复情况良好5月18日种植业务放开以后，公司医疗服务收入呈现恢复性增长，6月份之后公司医疗服务收入保持正常较高增长水平。

6. 第二季度单季度来看，公司浙江省内医疗服务收入同方正证券比增长22.32%，省外增长25.84%；省内门诊量增长11.28%，省外增长20.19%；区域总院（杭口）收入同比增长10.73%，分院增长29.46%；区域总院（杭口）门诊量增长0.37%，分院增长17.63%。

7. 从业务种类来看，第二季度单季度由于种植、牙周超声波等操作时间长、气溶胶产生较多的口腔业务直至2020年5月18日才经各地卫健部门批准恢复开展，因此通策医疗种植业务第二季度增速为17%；其他业务线增速已经恢复到之前增速水平，正畸增长22%、儿科增长37%、综合增长24%。

8. 整体恢复情600763况良好。

9. 公司截止半年报拥有口腔分院35家，较2019年年业绩符合预期报新增3家，扩张步伐也逐渐恢复。

10. 盈利预测：我们预计公司2020-2022恢复情况良好年归母净利润分别为6.04亿元、7.86亿元和10.25亿元，同比增长30%、30%和31%；对应2020-2022年PE分别为96X、74X和57X。

11. 公司为国内口腔医院龙头企业，省方正证券内扩张确定性较强，省外及其他业务线均有布局，维持“强烈推荐”评级。

12. 风险提示：新冠疫情对公司经营的影响，新院扩张较快盈利不达预期的风险通策医疗；老院盈利不达预期的风险；医疗事故风险；突发事件风险。