长江证券-投资银行业与经纪业行业每周一话：重疾发生率修订在即，关注非银低估值配置价值-200509

　　报告要点
　　重疾发生率修订在即，资金信托新规意见稿落地
　　创业板注册制正式落地，政策催化叠加流动性宽松下关注券商的配置价值。1）创业板注册制如期到来，借鉴科创板成功经验对于发行、交易等制度进行全面革新，从而进一步优化资本市场资源配置的功能，加速直接融资进程。2）年初以来央行持续降准释放流动性的背景下市场资金面较为宽松，政策改革预期叠加流动性宽松下券商股配置价值逐步体现。3）估值盈利匹配度提供配置时点，板块PB估值回落至1.6倍，短期推荐东方财富，长期看好中信证券、华泰证券。
　　重疾发生率修订在即，负债端持续改善，关注估值修复机会。1）重疾发生率征求意见稿发布，在曲线形态和发生率水平上较现行重疾表均发生了一定变化，有利于促进重疾险产品的定价更加科学合理，重疾产品具备降价空间，现行产品或在转换前迎来销售热潮。2）当前板块估值较低，低利率预期反映充分，一季度不利影响基本消化，关注二季度负债端回暖的估值修复机会，短期推荐中国人寿和新华保险，长期配置关注中国平安和中国太保。
　　资金信托新规意见稿落地，关注行业风险释放。1）2019年末行业资金信托规模17.9万亿元，其中非标底层资产占比近89.1%，距离新规要求的50%上限仍有较大差距，此外投资于单一融资人的非标规模不得超过信托公司净资产30%，同样带来较大整改压力。2）2020年预计信托到期规模5.4万亿元，同比提升14.1%，关注监管持续收紧环境下的行业风险释放节奏。
　　核心数据跟踪
　　券商：本周权益市场持续向好，沪深300上涨1.3%，日均成交环比+13.3%，两融余额环比+1.2%，沪港通净流出、深港通净流入。
　　保险：保险行业保费增速略有回暖，健康险增速较好，保险资金运用中存款占比略有提升；5年期国债到期收益率环比上周+14.76BP至1.94%。
　　行业新闻&重点公司公告
　　新闻：银保监会表示限制资金信托投资非标债权集中度。
　　公告：中国太保获银保监会原则同意发行全球存托凭证（GDR）并在伦敦证券交易所上市。
　　风险提示：1.融资政策进一步收紧；
　　2.利率大幅下行。