国元证券-超图软件-300036-公司点评报告：业务恢复良好，积极拓展业务边界-200806

　　超图软件(300036)
　　事件：
　　公司于8月6日晚发布《2020年半年度报告》，上半年实现营业收入5.23亿元，同比下降18.22%，实现扣非归母净利润3257.26万元，同比增长0.95%。
　　点评：
　　业务恢复情况良好，中标和新签合同进度加快
　　上半年，公司营业收入出现了一定程度的下滑，主要原因：受新冠肺炎疫情影响，部分项目的实施与验收进度有所推迟；公司承接的项目中外包的数据业务占比大幅减少，导致营收规模有所下降。目前，国内疫情得到有效控制，公司业务逐步恢复，中标和新签合同进度加快，1-4月累计新签合同额与去年同比下降33%，随着政企客户加速推进业务进度，1-7月累计新签合同额与去年同比仅下降4%，已经赶上去年同期进度。其中，GIS软件毛利率达到55.29%，较去年同期提升0.95%，经营质量稳步改善。
　　依托SuperMapGIS系列产品，积极打造自主可控生态圈
　　公司一直坚持自主研发和技术创新，深耕GIS基础软件业务，SuperMapGIS系列产品已成为中国主流的、成熟的自主可控GIS平台。根据公司公告，SuperMapGIS系列产品支持多种国产操作系统、国产CPU、国产数据库，已完成与阿里POLARDB、华为高斯数据库，龙芯、飞腾和申威等自主CPU，以及诸多国产中间件的适配工作。公司积极响应国家科技创新重大战略任务部署，与合作伙伴一起持续推动国产基础软硬件的产业化应用与协同发展，助力推进“信创”生态的建设，有望成为新的业绩增长点。
　　自然资源登记业务稳步推进，国土空间规划业务确定性落地
　　2020年6月，自然资源部印发《2020年自然资源部网络安全与信息化工作要点》。公司成功中标自然资源部国土卫星遥感应用中心基于遥感卫星应用构建政府监管服务平台建设项目监测与综合分析评估系统采购-03包，同时参与建设柳州、广州、南充、淮安、拉萨等多地的自然资源登记项目。在国土空间规划方面，公司形成了全空间覆盖、全要素管控、全过程服务的国土空间规划一张图及监督信息系统解决方案，实现了多个地区的快速落单，中标泰州、阳春、桂林、滨州、德阳、东营、金华、湖州、唐山等地国土空间规划项目，多个项目为千万级别大单，成功抢占国土空间信息化市场。
　　投资建议与盈利预测
　　随着国土空间规划、自然资源统一确权登记、“信创”等需求的持续释放，公司已经迎来新一轮成长。预测公司2020-2022年营业收入为22.37亿元、28.32亿元、35.25亿元，归母净利润为2.95亿元、4.00亿元、5.17亿元，对应PE为38.52、28.41、22.00倍。考虑到公司过去三年PE主要运行在30-60倍之间、预期未来三年归母净利润CAGR为33.10%、经营性净现金流表现优良等因素，给予公司2020年50倍的目标PE，对应的目标价为33.00元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国土空间规划相关的系统建设需求低于预期；“互联网+不动产登记”升级需求低于预期；GIS软件国产替代进程低于预期；海外市场拓展低于预期；非公开发行进展低于预期等。