华泰证券-卫星石化-002648-Q3预增46%-52%，主业维持较高景气-191015

　　前三季度净利润预增46%-52%，符合市场预期
　　卫星石化于10月14日发布2019年前三季度业绩预告，公司实现净利润9.1-9.5亿元，同比增长46%-52%，业绩符合预期。按照当前10.66亿股的总股本计算，对应EPS为0.85-0.89元。对应2019Q3实现净利润3.53-3.93亿元，同比增长19%-33%。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.36/1.71/2.07元，维持“增持”评级。
　　主营产品景气度较高，PDH二期投产贡献一定增量
　　报告期内公司主导产品丙烯酸及酯景气度较高，据百川资讯，2019年前三季度华东地区丙烯酸/丙烯酸丁酯均价分别为0.78/0.92万元/吨，同比降4%/9%，丙烯酸-丙烯平均价差同比扩大19%至0.24万元/吨；（聚）丙烯业务方面，2019年前三季度华东地区PP/丙烯均价分别为0.94/0.74万元/吨，同比降6%/12%，PP-丙烷平均价差同比降2%至0.55万元/吨，其中Q3PP-丙烷平均价差同比增9%至0.58万元/吨，PDH业务盈利能力有所回升。此外报告期内公司年产45万吨PDH二期项目和年产15万吨PP二期项目顺利投产并运行良好，亦贡献一定业绩增量。
　　丙烯酸景气小幅反弹，聚丙烯价格企稳
　　据百川资讯，10月中旬华东地区丙烯酸（普酸）价格企稳，最新报价7150元/吨，较7月初回升2.1%，丙烯酸-丙烯价差最新为1768元/吨，较7月初回升18.5%；聚丙烯方面，10月中旬华东地区PP价格为9500元/吨，较8月末回升4.4%，PP-丙烷价差为5146元/吨，较8月末缩窄8.5%。伴随需求旺季延续，油价整体走强，丙烯酸及聚丙烯景气有望逐步改善。
　　乙烷裂解项目建设顺利
　　公司7月公告拟募资30亿元用于建设连云港项目，目前已收到证监会反馈意见，乙烷裂解项目方面，项目设计、码头岸线审批、乙烷储罐施工等顺利推进，公司预计一期125万吨乙烯及配套产能将于2020Q3投产。
　　维持“增持”评级
　　我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.36/1.71/2.07元，结合可比公司估值水平（2019年13倍PE），给予公司2019年12-13.5倍PE，对应目标价16.32-18.36元（原值17.68-19.04元），维持“增持”评级。
　　风险提示：新业务发展不及预期风险，下游需求下滑风险。