国海证券-新宙邦-300037-三季报预告点评：龙头强势增长，业绩符合预期-191015

　　新宙邦(300037)
　　事件：
　　公司发布业绩预告，预计 2019Q3 净利润 1.0-1.09 亿元，同比增长15%-25%。 其中， 报告期内非经常性损益约为 900 万，比上年同期减少约 1000 万。
　　投资要点：
　　业绩强势增长， 众业务良性发展。 公司 2019 年前三季度净利润为2.3~2.5 亿元， 同比增长 10%-20%，略超市场预期。 利润增长主要源于公司聚焦主业，围绕锂电池化学品、电容器化学品、有机氟化学品、半导体化学品四大主营业务， 一方面不断调整产品结构和客户结构，提升产品和服务品质，不断为客户创造价值；同时公司持续优化内部管理，从而保持了持续稳定的增长态势，实现了较好的经营绩效。报告期公司非经常性损益约为 900 万，比上年同期减少约 1000 万。
　　 有机氟化工强势发展，电解液有望持续转好。 自 2014 年公司收购海斯福进军氟精细化工领域以来，公司持续优化国内外市场的有机氟化工产品和客户结构，布局了除医药中间体之外的多业务，实现氟化工多元化的协同发展，弱化了贸易战的负面影响。 2019H1 受益于国内外市场对高端氟化学品的强劲需求，公司有机氟化学品板块毛利率高达 56.3%， 同比增长 6 个 ppt， 预计 2019Q3 毛利率继续维持在高位。且销售收入占比首次超过电容器化学品，仅次于锂电池化学品，预计2019 年公司氟化工业务盈利约 2 亿元，贡献最主要的利润来源。 在电解液领域，因受补贴退坡的影响，国内电动车销量承压，预计2019Q3 为年内销量低点，致使电解液行业性需求出现阶段性承压。然而，公司电解液出货量环比、同比有所增长，主要得益于持续开拓海外客户并提高其销量占比，预期年内有望海外占比上升至 40%。随着 Q4 国内动力电池需求回暖，公司的电解液业务将持续向好，其业绩有望更上台阶。
　　强势布局各细分领域， 夯实龙头地位。 公司拟发行股票募资不超过11.4 亿元，用于：（1）海德福高性能氟材料项目（一期）、（2）惠州宙邦三期项目、（3）荆门锂电池材料及半导体化学品项目（一期）。并且公司再抽项目——（1）波兰新宙邦项目、（2）三明海斯福项目（一期）、（3）湖南福邦新型锂盐项目，在后续的融资方案下，也将陆续开工。 公司建设新项目进一步延伸、深化有机氟化学品、锂电池化学品价值链，同时培育新的利润增长点，以上新投建产能逐年释放，将为公司带来新的业绩增量。
　　维持公司“买入”评级： 基于审慎性原则，在增发没有最终完成前暂不考虑其对公司业绩及股本影响， 预计 2019/2020/2021 年公司归母净利润分别为 3.76/4.70/6.06 亿元， eps 为 0.99 /1.24/1.60 元， 对应PE 分别为 25 /20/16 倍（对应 2019/10/15 收盘价）。基于公司各项业务的良好局面， 维持“买入”评级。
　　风险提示： 新能源政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格低于预期；公司非公开发行不确定性影响，大盘系统性风险。