长江证券-苏交科-300284-Q2营收增速回正，检测业务拓展顺利开展-200803

1. 事件描述公司发布2020年半年报，实现营收21.9长江证券3亿元，同增3.99%，归属净利润1.11亿元，同降49.61%；扣非后归属净利润为1.24亿元，同降43.58%。

2. 事件评论收入苏交科正增长，盈利能力下降+海外业务亏损+减值计提致业绩大幅下滑。

3. 公司上半年收入正增长，主要受益于国内疫情得到有效控制后，业务加快恢复，其中工程咨询主业收入同增2.5%至20.4亿元，工程承包业务收入同增29.5%至1.5亿元；归属净利润大幅下滑50%，主要源于：1）公司整体盈利有所下降，毛利300284率同降5.02pct；2）公司西班牙子公司EP亏损0.40亿元（去年全年亏损0.51亿元），3）上半年资产及信用减值损失计提力度有所加大，同增44.8%至1.1亿元。

4. 分季度来看，公司Q1、Q2营收分别同增-25.4%、27.0%，归属净利润分别同增-91.Q2营收增速回正2%、-21.8%。

5. 检测业务拓展顺利开展毛利率有所下滑，期间费用率下降。

6. 2020H1公司毛利率为30.94%同降5.02pct，主要受工程咨询主业毛利率同降5.56pct至32.73%拖累，而工程承包业务毛利率则同增10.77pct至6.56%；期间费用率（含研发费用）同降0.61pct至17.25%长江证券，主要受益于管理费用率大幅下降1.83pct至8.79%（费用管控所致），销售、研发、财务费用率分别同增0.31cpt、0.15pct、0.76pct至1.97%、3.71%、2.78%，其中财务费用增长明显主要受利息及汇兑损益影响；资产及信用减值损失率同增1.43pct至5.09%；归属净利率为5.06%同降5.38pct。

7. 经营现金流略有改善，收苏交科、付现比均有所下降。

8. 上半年公司经营性现金流净流出5.92亿元300284，同比少流出0.53亿元，收、付现比则分别同降3.40pct、5.51pct至86.60%、57.99%。

9. 截至上半年末公司应收款项+合同资产合计75.53亿元，较期初增长6.18%，预收款项及合Q2营收增速回正同负债合计7.12亿元，较期初增长6.09%。

10. 工程咨询主业属地化布局持续推进，检检测业务拓展顺利开展测及智慧交通等新业务持续突破。

11. 受海外疫长江证券情影响，公司短期经营状况虽承压，不过公司积极拓展新业务的努力依然值得期待。

12. 具体而言，工程咨询主业方面，公司除江苏外，再打造浙江、北京、两广、川渝四个基地市场，重点围苏交科绕五大基地市场进行属地化布局调整，上半年境内承接额实现正增长，助力市占率持续提升；新兴业务方面，公司一方面积极探索检测业务，实现工程领域非公路市政检测业务和非工程领域检测业务的突破，上半年检测业务承接额同比增幅达到24%，另一方面公司大力发展智慧交通、大数据、智慧园区等数字化业务，未来有望成为业绩新增长点。

13. 预计公司2020300284-2021年EPS为0.75元、0.92元，对应2020/08/03股价PE为10.94倍、8.89倍，维持“买入”评级。

14. 风险提示1.基建投资增速不及预Q2营收增速回正期；2.公司海外业务大幅亏损。