“原文摘录:拆分业务数据来看,公司Q1和Q2种植业务收入增速分别为-66.7%和+17.4%,一季度下滑程度高于其他业务,主要系恢复时间较晚。种植积压需求在二季度并未完全释放,同时公司“种植倍增”计划大力推进,种植业务有望在三季度较大幅度提升。在3月份开始陆续恢复的业务如正畸、儿科和综合科在Q2分别实。” 1. 事件:8月03日,公司公告2020年半年报,报告期内公司实现营业收入7.38国元证券亿元,同比下降12.87%;归母净利润1.45亿元,同比下降30.22%;扣非归母净利润1.38亿元,同比下降32.86%。 2. ?2020H1表现下滑,主要系Q1疫情影响,Q2恢复显著由于新冠疫情影响,公司于1月23日起全面停诊,3通策医疗月5日陆续恢复急诊、急需诊疗活动,5月18日正式全面恢复。 3. Q2业绩恢复良好:从诊疗人次来看,公司上半年服务82.48万人次,同比下降18%;Q1/Q2服务人次分别为24.75、57.73万人次,同比变动-50%和+12.47%从营收水平来看,公司上半年实现营收7.38亿元,同比下降12.87%;Q1/Q2分别实现营收1.92和5.45亿元,600763同比变动-51.08%和+20.39%从净利润水平来看,公司上半年实现净利润1.45亿元,同比下降30.22%;Q1、Q2分别实现归母净利润-0.19亿元和1.64亿元,同比变动-119.58%和+44.63%从盈利能力上来看,公司上半年毛利率和净利率水平出现波动,分别为40.31%和21.67%,较去年同期水平分别下滑5.29pct和8.64pct;Q2毛利率和净利率分别为50.35%和34.00%,同比提升5.68pct和6.18pct。 4. ?种植业务有望在三季度发力,其余业务已恢复到较高水平拆分业务数据来看,公司Q1和Q2种植业务收入增速分别为2020H1点评-66.7%和+17.4%,一季度下滑程度高于其他业务,主要系恢复时间较晚。 5. 种植积压需求在二季度并未完全口腔恢复迅猛释放,同时公司“种植倍增”计划大力推进,种植业务有望在三季度较大幅度提升。 6. 在3月份开始陆续恢复的全年业绩增长有望修正业务如正畸、儿科和综合科在Q2分别实现22%、37%和24%的高增长。 7. ?内生增长依旧强劲,分院贡献度稳步提升核心医院平海路、城西和宁口分别变动-21.65%、-0.72%及-34.01%,城西已基本不受疫情影响,恢复到去年同期,而平海路院国元证券区在Q2也重回到两位数增长,恢复态势良好。 8. 新开分院潜力可期,业绩恢复迅猛,2017年开业的萧通策医疗山分院和城北分院在疫情下仍然分别实现37%和29%正收入增长。 9. ?投资建议与盈利预测疫情恢复状态良好,蒲公英计600763划有序进行,省外武汉恢复迅猛、西安医生资源丰富,复制确定性进一步提升。 10. 考虑疫情影响,预计公司20-22年营收分别为23.37/30.10/38.61亿元,归母净利润5.86/7.74/10.26亿元,EPS分别为1.83/2.41/3.20元/股,对应PE为99/75/57倍,维持“买入”2020H1点评评级。 11. 风险提示医疗纠纷风险;跨区域发展推进不及预期;竞争加剧风险;人才流口腔恢复迅猛失风险。